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11月底，途牛发布了截至9月30日未经审计的第三季度业绩报告。从数据来看，虽然净利润同比增长35.7%，达到40亿元人民币，但仍无法掩盖巨大的净亏损。本季度净亏损5.717亿元。经过一个季度的努力，与上个季度的净亏损相比，确实缩小了很多。
然而，市场似乎对途牛想要传达的利益并不十分乐观。截至1日收盘，途牛股价下跌1.41%，收于9.08美元/股，比24美元/股的峰值低近1/3，接近上市时9美元/股的发行价。
根据公开财务报告数据，从去年第四季度到今年第三季度，途牛旅游网的总亏损达到24.5亿元。相比与竞争对手携程合并后宣布第三季度盈利的Qunar.com，途牛持续的巨额亏损尤其引人注目。十年的巨额投资并没有让途牛在市场结构中翻身。与携程相比，途牛一直被视为颠覆性的目标，但这仍然是一个小数目——携程去年的营业额超过3000亿元，途牛的营业额约为100亿元，只有携程的1/3左右。
巨额投资并没有让途牛出局。有什么问题吗？
这是第一次，这是一个战略错误。长期以来，途牛一直走低成本路线，利用补贴模式用钱砸市场。然而，一方面，与低价相对应的服务降低了用户体验，影响了自身的品牌声誉。另一方面，像旅游业这样的低频率需求不能用金钱抛弃忠诚，也不能抛弃回购利率。
虽然途牛开始反思这一方面，重视回购率等指标的评估，但在不改变低价路线的情况下提高目前的低利润率，与痴心妄想没有什么不同。为提高利润率努力了一年的途牛终于在第三季度取得了一点进展，从去年同期的5.6%升至5.8%，仍远低于行业7%的水平。然而，一旦产品的单价大幅提高，低价来到土牛的用户不可避免地会流失，交易量和交易频率也会下降，这对土牛来说同样困难。无论如何，这是一场艰难的比赛。
第二，从原来的平台到重直采模式。这实际上与途牛的低价模式有一定的关系。一方面，低单价影响用户体验。仅今年一年，途牛就因服务问题受到央视和许多媒体的批评，并被在线旅游公司列入黑名单。；一方面，低价让供应商抱怨，途牛不想被别人控制。从产品控制和服务体验改善等多方面考虑，还需要采取自挑模式，投入大量资金建设线下旅行社，并扩大销售和运营团队。此外，自2014年5月上市以来，途牛不断深化o2o战略布局，拓展区域服务中心。到今年，它已经建立了180多个地区服务中心。
这个想法没有错。我想对上游和下游资源有更强的控制力。然而，自建的终端收集资源，既是裁判又是运动员。一方面，它将不可避免地影响与供应商的关系。去年，途牛遭遇了对中信、华远等17家旅行社供应商的集体缺货抵制；一方面，在目前屯留量大、亏损严重的情况下，采用自建码头、自收资源的“重”模式需要长期的高额运营成本，这将增加企业的负担，短期内不会有效果。
这不可能很快打开行业缺口。看到携程旅行网对“知识人”的战略投资，携程立即收购了“知识人”旗下的5000多家门店，并迅速填补了23个四线城市的线下服务空·怀特。
第三，当然，途牛过去两年的高额营销费用，以及之前不断扩大的亏损，都与烧钱的手段有关，比如大牌明星和跑龙套的，双重代言等等。可以看出，第三季度电视广告等品牌营销投入减少，销售和营销费用同比立即下降19.8%，但支出仍达到4.999亿元，同比增长47.9%。
虽然途牛一直强调品牌形象、业务和推广的品牌营销，但途牛的净收入增长一直在下降。第三季度财务报告显示，途牛的净收入增幅首次跌破50%，仅为36%。这是途牛连续第四个季度增长下滑，从此前的峰值127%降至目前的36%。似乎即使在高额广告和营销费用的轰炸下，消费者也没有受到明显影响。花很多钱是没有用的。如果第四季度的净收入没有增长，途牛的最高管理层也应该考虑如何在年底向股东解释。
第四，途牛的战线拉得太长了。弹药有限，资源分散到出发地、目的地、葡萄酒加工业务、海外旅游、旅游金融等业务领域的服务系统。途牛将在各个领域面临大量的强劲对手。除了携程、桐城和朱非，也有新来者在互联网上旅行和创业。
目前，途牛还希望转型为一个大规模的生活旅游消费服务平台，未来将延伸至消费金融、影视产品、婚庆服务、通讯服务等门类丰富的新业务链。因此，途牛将与它的大竞争对手如新梅达、糯米和口碑有更多的业务重叠。途牛如何突出重围？
就在不久前的新闻发布会上，于敦德在接受媒体记者采访时表示，途牛的目标是成为整个在线休闲旅游业中第一个盈利的企业。但是现在这个“小目标”已经被去哪儿捕获了。从途牛目前的亏损情况来看，估计在线休闲旅游业的第二大盈利企业也岌岌可危。
(文字/保罗余品齐超qq微信创始人:117821818)
