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2016年上半年，a股大部分是海水，一小部分是火焰。在基金经理看来，这是一个相当值得的阶段:该指数在1月份暴跌，随后在接下来的5个月里经历了3次大起大落，各行业和个股的表现差异很大。
然而，少数基金经理在这个极其艰难的市场中表现出色。所谓的“顺势而为，明道和高超的技巧”已经成为市场的焦点。
据上海证券报报道，随着a股波动性的增加，一批基金经理不仅攻击，而且注意防守。尽管时机极其困难，但他们开始用绝对回报的概念进行投资。经过几次大起大落和剧烈震荡后，投资者对业绩确定性的追求明显高于前期，集体选美标准也发生了深刻变化。
谈到未来的盈利路径，这位基金经理认为，中国目前正处于转型升级的道路上(Aiji、净值、信息)，云计算和人工智能等新兴需求已经开始显示出惊人的爆发力；在政府的支持下，新能源汽车(爱吉、净值、信息)等领域已经具有世界领先的规模；去年仍处于概念阶段的一些股票逐渐进入变现过程。未来的机遇将出现在三个维度:新消费、新技术和新体系
时机的魅力
中国股市波动很大，慢慢积累的收益可能会在一两个星期甚至几天内消失。瑞思投资(Ruice Investment)董事长黄明曾承认，如果我们只研究基本面，而不是心理波动来控制时机，就像一个团队只知道如何进攻，却不会防守。
事实上，近年来a股市场的极端市场已经频繁上演。如果我们仔细梳理一下2016年上半年部分股票型基金的业绩列表，我们会发现，去年年底有大量业绩最好的基金的股票头寸非常低，这意味着只要它们在年初逃过了导火索，今年的收益就不会太差。
不到30%的部分股票型基金上半年实现盈利，根据天翔投资统计，上半年股票型基金和混合型基金的加权平均业绩分别为-14.92%和-8.37%。不过，兴业巨力灵活配置了这只混合基金，上半年的收益率为21.93%。最重要的原因是，该基金去年年底的持股比例仅为2.1%。该基金成立于2015年5月7日。
此外，长盛新兴增长组合(爱基、净值、信息)和嘉实环保低碳也表现突出。上述两只基金的上半年回报率分别为20.1%和19.4%。值得注意的是，上述两只基金都是去年年底成立的，这意味着当它发生的时候被吹灭，它们基本上处于零头寸状态。事实上，去年年底成立的许多基金在今年的业绩排名中遥遥领先，因为它们在年初逃过了导火索。
与上述基金的生逢其时不同，一些基金经理在积极把握时机方面表现出色。例如，郭进·国鑫发起的基金净值上半年增长了7.6%，最近两年的累计收益率高达165%。截至2015年第一季度末，该基金的股票头寸为69.48%，到该年第二季度，已降至2.9%。经过第一轮股市崩盘后，截至去年年底，该基金的股票头寸仅为9.81%，这意味着该基金基本避免了年初的导火索。今年第一季度，该基金的股票头寸显著增加至88.46%，第二季度末，其头寸进一步增加至93.98%。
事实上，在对混合基金头寸的限制放松后，大多数基金已经将其股票头寸扩大到0-95%。限制解除后，无疑将考验基金经理的择时能力，股票型基金的业绩将不可避免地走向差异化。
另一批混合基金在时机上没有那么幸运。根据choice的统计，今年上半年，8只基金的净值下降了30%以上。虽然股票型基金的最低持仓限额为80%,但很难在时机上有大的空空间，但上述8只基金中有6只是混合型基金。另一组数据也明确显示，年初的极端市场拖累了基金业绩。根据选择的统计数据，截至7月底，近8只基金在过去6个月的业绩增长了30%以上。从短期来看，这可以被描述为一次华丽的反击。不过，只要时间稍微加长，回到今年年初，上述8只基金的表现在过去7个月里都出现了亏损，其中一只基金的净值甚至在过去6个月里也增长了31.6%。面对因时间问题造成的基金表现如此大的差异，深圳的一位基金经理认为，攻守平衡是最具吸引力的投资魅力。
然而，由于公共基金的目标是获得相对收入，即使头寸限额被释放，一些基金经理承认，由于评估压力，他们不敢过分偏离平均头寸。
根据一家基金研究中心发布的研究报告，虽然正确的时机看起来很美，但基金的整体时机收益是负的。数据显示，只有少数基金能够通过时机产生正回报。
修正美学
凯恩斯的经典选美理论认为，投资就像选美，关键在于选择每个人心目中的冠军，而不是他们欣赏的美女。
在流动性持续宽松边际下降、国内外宏观经济不稳定、市场估值高的背景下，a股市场风险偏好明显下降，投资者对业绩确定性的追求明显高于前期，集体选美标准发生了深刻变化。
一位基金经理对此印象深刻，以至于研究人员放弃了传统的估值方法，转而谈论市场梦想利率。现在，收益率的市盈率终于达到了。去年，基金经理选股的逻辑是“只有新的，只有small"/"きだよ 0”。只要上市公司提到他们的需求，股价就会迅速飙升。现在，基金经理开始更加关注内生增长。
当你谈论基本面时，你会在起点上输，这在过去两三年的资本市场上经常听到。如今，越来越多的基金经理开始谈论价值投资。
嘉实低价策略的基金经理坦言，他并不认为将股权激励、股权质押或增发的杠杆放在一定的价格上是企业的安全边际，企业的安全边际是资产和现金流。因此，他决心不参与公司治理有问题的公司，也不讲没有良好基础的故事。他认为，作为一名基金经理，他感兴趣的是拥有高质量资产质量、良好现金流、良好公司治理下的底部反转的高质量公司，或者具有持续高增长业绩的高质量公司。
高仪资产董事长邱国禄总结了从0到1的陷阱和从1到N的机会..他说a股是一个愿意相信奇迹的市场。对于许多新事物，不管它有没有明确的未来，只要它能提出新的概念和绝妙的想法，a股就能轻易给出数十亿的估值。然而，对于大多数企业来说，从0到1很难实现新的故事和新概念，最后只留下一根鸡毛。
事实上，在a股市场，如果公司能够适应消费升级和产业升级的趋势，从1到N的机会是无穷无尽的，可以被长期价值投资者所把握。仔细看，a股仍有一些股票，其价值基本在15倍以下。他们在行业中遥遥领先，没有人挑战他们，并且有10%-30%的稳定年增长率。这个从1到N的机会将是长期投资的主线。
值得注意的是，市场最近开始分化，真正的好股开始出现，而不是涨跌互现，这一次是从1到n的投资机会。然而，对于那些在过去三年，特别是2013年和2015年上半年被大肆炒作的烂公司来说，估值的压缩还没有结束。ABC消费主题(Aiji、净值、信息)基金经理傅娟认为，随着虚拟经济中跨境并购的限制，基金开始脱离虚拟现实，寻求某些繁荣的行业。
资金的行业配置是市场关注的微观结构变量。早在今年第一季度，公募基金的投资布局已经初具规模，第二季度的变化更加明显。
根据华泰证券的研究，第二季度基金行业配置部门的内部分化越来越明显:tmt电子业大幅增长，而计算机和媒体则持续受到冲击；在消费领域，食品和饮料大幅增长，而医药和农业在第二季度遭受打击，家用电器的增长比例相对较小；有色金属加仓和过度配置是周期性行业中最显著的，煤炭也显示出加仓的迹象，但钢铁受到了加仓的影响。
自今年年初以来，优秀业绩基金的配置一般遵循上述思路，并倾向于在高繁荣行业寻找丰富的结构性报价。
对此，沈万红元表示，市场的回调确实引起了投资者心态的改变。一个有趣的观察是，投资者的心态趋于平和，这更多地反映在对价值股的认知度略有提高，而仓位并未出现明显下降。
三维空间中的新机遇
投资能力不是针对某个目标，而是对社会发展趋势和行业的理解。把握这些和投资目标是很自然的。
中欧时代先锋基金经理周英博(Aiji，净值，信息)非常能代表市场前景中的投资机会。他认为，我们应该从三个方面关注新的投资机会:
第一个维度是人口结构变化和技术升级带来的新消费，包括知识产权消费、个性化消费和休闲消费。
第二个维度是新技术带来的机遇，主要是新材料、新能源和新技术。
第三个维度是新制度，其核心是供给方改革和国有企业改革。一些周期性和产能过剩的行业在一轮彻底清算后可能有重生的机会。
值得注意的是，作为本轮中国转型核心战略的国防与民用技术一体化战略，已经越来越清晰。中国商人主题选择基金经理梁永强认为，投资在很大程度上是整个时代变化的一个特征。
在未来20-30年，中国将再次崛起或成为世界上最大的变量。在这个过程中，国际秩序可能会有新的变化。对整个中国来说，无论是一带一路还是外部力量的展示，硬实力都是基础。因此，以军工和高端装备制造业为代表的硬实力是中国需要不断加强的。
2016年初，作为本轮转型最重要任务的国有企业改革和军队改革已经有了实质性的开端，今年的机遇也将在这些方面得到体现。特别是，军工产业从非市场化向市场化的整体转型过程将会爆发出极大的灵活性，这也将是资金重点配置的方向。
