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12月15日是美图的好日子。今天，美图正式在香港联合交易所主板上市。
作为最早的投资者，李开复很自然地来到了现场，而真正的基金许小平、天使投资人薛蛮子和安吉丽娜·朱莉也在交易所帮助美图。美图公司创始人兼董事长蔡文胜在上市现场表示:“我很高兴美图公司的上市得到了大家的支持，感谢所有投资者对我们的信任。上市有利于品牌的推广，也可以利用更多的资源支持技术研发和业务发展，打造美丽的生态链。”
据了解，米托的发行价定为8.5港元，是其在香港公开发行后认购的2.39倍，目前已被超额认购。如果按销售价格计算，在扣除美图为全球发行支付的承销费、佣金和预计费用后，美图将从全球发行中获得46.88亿港元的净资金。
大多数投资机构对米托上市普遍持乐观态度。Idg Capital表示，美图的总市值将达到46亿美元，这是继腾讯之后最大的港股互联网ipo。
从一个月前开始，关于米托上市的热议还在继续，各方面的声音基本上都集中在上市后的盈利能力和市场反馈上。今天上午9点30分，美图正式开始股票交易。开盘后，形势似乎很乐观，一度升至3.29%，每股8.78港元。米托高管和宾客的喜悦溢于言表。
然而，美中不足的是，半个多小时后，美图的股价立即下跌，并在10: 30左右跌破发行价，据报道为每股8.33港元。此后，米托的股价一直在这个区间徘徊，最终在16: 00收盘后，米托报8.5港元。该价格相当于发行价格，成交额为1.17亿股，成交额为9.99亿港元。
尽管美图集团董事长蔡文胜在下午接受媒体采访时表示，“我个人认为，由于美国加息，这种平淡的状态很好。”然而，该公司在上市首日宣布停牌，这对米托来说毕竟不是一个令人愉快的信号，这反映出该公司对资本市场的盈利前景缺乏信心。
故事和损失之间的游戏
美图是一家成立于2008年的移动互联网平台公司，围绕“美”打造了美图秀秀、美容相机、美派、美图手机等一系列软硬件产品。截至目前，美图已获得四轮融资，估值超过20亿美元。经过8年的增长，美图也走上了上市之路，今年8月，它在香港交易所挂牌上市，并于12月初举行了ipo路演。
美图表示，公开募股主要是为了更好地开发包括智能手机在内的硬件产品。据了解，美图的ipo是由摩根士丹利、瑞士信贷和招商证券共同发起的；此外，米托还引进了京基实业和国保国际两大基石投资者，共认购1.6亿美元的股份(基石投资者主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团、知名富豪或其关联企业)。由于基石投资者的引入肯定了米托的基本面和发展前景，因此给市场带来了极大的信心。
米托引入了基石投资者，这给其上市带来了一定的好处。清华大学五道口金融学院常务副院长廖立曾表示:“新股发行改革可以考虑引入基石投资者。”这实际上是对公司基本面、盈利模式和发展前景的肯定，也是不确定市场中首次公开募股的稳定器。”
美图在更新后的招股说明书中有这样的描述，向外界展示了公司未来的战略方向和盈利模式:公司上市后，将在智能硬件、在线广告、互联网增值服务和电子商务平台四个方面实现商业化。
资本市场需要美丽的故事，但相比之下，资本市场可能更关心公司能否盈利。根据公开财务数据，2013年至2016年6月，美图连续遭受不同程度的损失，累计损失62.05亿元。扣除优先股公允价值和股权激励后，调整后的累计损失实际为10.48亿元。美图在招股说明书中表示，预计到2017年底将维持亏损状态。
事实上，在目前的互联网市场上赔钱并不罕见，但可怕的是公司上市后仍然找不到盈利模式。然而，业界对米托的看法并不十分乐观。一些业内资深人士告诉演播室:“米托的利润点非常单一，基本上只有硬件支持，硬件销售非常低。”支持这么多公司真的很难。”
很难逃脱利润的噩梦
大量用户和高估值使米托成为资本市场的热门目标。正是由于这一优势，米托期待已久的上市今天顺利停止。然而，外界对它的关注远未结束。所有公司都需要在运营中考虑商业实现。上市与否并不重要，但上市公司需要承担股东的利益。然而，对米托来说，实现利润似乎并不容易。巨大的用户流量和微小的手机销量形成了巨大的反差，这两个因素都不能给米托带来利润。
美图声称其手机业务占其收入的95%以上。由此可见，手机销售对米托来说非常重要，甚至是它生死存亡的关键。然而，如此重要的业务却看不到杰出的成就。
据媒体“老智硕科技”统计，2013年米托手机销量为27，917部，2014年为277，595部，2015年为387，775部，2016年1-6月为289，079部，2016年7-10月为357，367部，总计1，339，733部。换句话说，米托在三年多的时间里售出了134万部手机，仅占华为销售额的1.34%(根据华为2015年1亿部手机的总销售额计算)。
然而，米托对其手机业务充满信心。美图认为，其手机专注于美容自拍，竞争对手很难复制其品牌和相关技术。在移动应用软件领域，依靠技术形成壁垒似乎很难实现。据工作室介绍，美图手机的摄像头采用了嵌入式专有的自拍处理算法和独特的图像处理器。然而，仅仅靠这两点是否能长时间触及用户的痛点来保持领先于其他竞争对手仍然是一个问题。恐怕未来的市场需求很难在短时间内帮助米托的手机销量大幅增长。
从目前的手机市场来看，华为、小米、vivo等厂商越来越重视相机功能的优化，其中华为与镜头专家徕卡合作，为用户提供更专业的相机效果。易观国际(Analysys)分析师赵子明在接受《了解工作室》采访时表示:“美图手机在硬件行业不是一个响亮的招牌，其他制造商也在努力开发摄像头功能。此外，米托的用户太广泛，没有特色。米托很难描绘出自己的用户，也不太可能试图将软件用户转变为手机用户。”
然而，蔡文胜为米托的大量用户感到自豪。他不止一次说过，米托最大的优势在于用户和活跃的数据。据米托称，截至2016年10月，其每月活跃用户已达4.56亿。根据米托的用户数量，其用户价值略低于facebook、微信和淘宝等互联网公司。然而，如此大量的用户并没有给米托带来像微信和淘宝一样的利润。这是米托未来发展需要认真考虑的一个关键点。
据了解，有六个核心应用，包括秀秀，美容相机，美女(海外版的美容相机)，超自拍和美容化妆相机。其产品矩阵的总数已经超过20个应用程序。如此广泛的应用工具，加上自报的4.56亿活跃用户，应该会受到广告的青睐。然而，根据今年上半年的数据，美图仅获得2590万元的广告收入。
赵子明认为，美图系列软件作为一种工具应用，主要是通过流量实现的。如果有足够的装机容量，它可以带来广告。然而，实现利润并不容易。如果你太急于实现利润，它将很容易被类似的工具所取代。
在回应外界对美图盈利能力的质疑时，美图透露，公司的商业模式是以免费创新产品和服务吸引大量用户为首要目标，达到相当规模后采取多种货币化策略。也许，不断发展的米托会在产品迭代中找到一个独特的开发思路。
从目前的市场情况来看，美图通过实现流量和销售硬件来盈利无疑是困难的。在“千播大战”的背景下，互联网增值业务(短视频和直播)要想实现商业化，面临着激烈的市场竞争。如果同时考虑到电子商务，就需要开发新的想法。毕竟，马云已经公开表示，纯电子商务没有前景。接下来，我们将继续关注米托的未来发展，希望拥有自然用户优势的米托上市后有机会快速发展。
