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为什么投资消费金融？它创造了什么价值？建造了哪些屏障？
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消费金融是指向终端消费者提供金融管理和信贷等金融服务。在资本的寒冬，消费金融已经成为长期价值投资的避风港，但面对许多初创企业，投资者应该始终把握三个核心问题。
为什么投资消费金融？
消费金融是高回报率、低风险的好业务，适合长期布局。这是押注消费金融的三个初衷。一个企业的具体业务形式不一定相互一致，但有必要清楚地看到企业获得了什么，违反某一点后是否值得投资。
高回报率:金融的本质是数字，数字不同于实体，本质上是高度标准化的产品(C面小且分散，标准化程度较高)。纯数字一客模型易于计算，回购周期的增长路径也非常清晰。另外，与实体分离后，可以突破地理和时间的限制，具有较高的可重复性，这是金融业务，尤其是网上金融业务的天然优势。易于复制意味着快速增长和相应的更高投资回报。
低风险:一般来说，初创企业的团队、经验和行业资源都比较薄弱，适合从一个点上发挥力量。初创企业的运营越复杂，它们将遇到的已知或未知问题就越多，投资的不确定性就越大。但是，金融产品所需的生产要素数量相对较少，产业链上下游的定义相对清晰，操作相对简单。
适合长期布局:中国消费金融市场潜力巨大，无论是C端的多元化资产配置，还是住宅板块的杠杆作用。此外，高端金融产品不是由纯技术驱动的，还需要由品牌等因素驱动，因此其护城河更宽、持续时间更长。
它创造了什么价值？
一级市场投资周期长，比概念投资更适合价值投资。传统金融机构已经非常庞大，初创企业必须创新，与传统机构不同，才能创造价值，无愧于投资者的赌注。目前，初创企业可以从技术的角度进行创新。
在中国，传统金融机构喜欢为大企业和高质量的个人客户服务，因为他们的网络运营和客户获取模式决定了服务能力的局限性，所以他们只选择利润最大的高端客户。对于占中国人口大多数的中低端用户来说，银行暂时无法渗透。因此，银行目前无法服务的群体将会出现新的机遇。
渠道创新:移动互联网改变了传统的金融挂钩，通过传统商店拓展业务，也可以让用户更方便地使用金融服务。例如，移动支付、手机银行、簿记等工具，用户将逐渐改变使用更方便、更安全的在线渠道。因此，移动互联网的成熟使得初创企业有可能为尚未渗透传统金融的用户提供服务。
产品创新:大数据、人工智能等新技术，可以使新创企业完全摆脱传统的财务思维，不需要长期积累经验，从而纯粹通过技术实现差异化、精准化定价，服务传统机构无法服务的客户。例如，在不到30年的时间里发展成为美国十大银行的资本一号，在20世纪90年代作为次级市场起步。首创重视数据分析，通过测试和动态学习，完成了更准确的定价，实现了比同行更好的单一客户模式。所谓金融就是资金的配置，而通过技术创新或获取客户的方式来提高资金的配置效率必然会创造价值。
建造了哪些屏障？
技术从未彻底颠覆金融业，创新带来的差异化也不是永久性的。初创企业需要在有限的窗口期内建立结构性壁垒，将先发优势转化为长期优势，这是值得投资者长期持有的。
吸引顾客:对于零售业来说，吸引顾客永远是终极问题，消费金融也不例外。无论是资本公司还是资产公司，如何扩大客流，如何降低客户获取成本是最重要的问题。传统的金融机构，如银行，已经在用户的头脑中形成了强烈的意识，所以银行带来了自己的乘客，并且获得客户和资本的成本非常低。例如，Gitzo依靠商家的店内购物来更准确地获得顾客并降低获得顾客的成本。目前，移动互联网的流量红利期已经过去。如果一家创业公司只投放市场(如应用市场、百度搜索、自媒体)或与他人合作的场景，客户获取成本只能等于行业平均水平，不可能筑起壁垒。如果你想以低成本获得客户，你需要有自己的场景，而且这个场景必须是独一无二的(比如51张信用卡)，或者这个场景的规模足够大，消费者可以在这个大场景中产生网络效果。除了场景，品牌还可以形成持续的低成本客流。初创公司起步早，可以利用C端的认知惯性，迅速在用户心中建立品牌意识。
风险控制:风险控制对资产方企业非常重要。美国发现信用卡曾经风光无限，但为了规模增长，采取激进的发卡策略，导致坏账率高、损失巨大，最终被西尔斯剥离。风险控制的三个环节有一条学习曲线:反欺诈环节的数据、信用审查环节的技术和收款环节的经验。初创公司起步早，通过不断的积累和迭代，风险控制的效率和效果会更好，这种差异将成为其他公司短期内无法克服的门槛。
成本:企业规模越大，管理费用、广告费用和技术研发费用等固定成本分担就越少。然而，就资本成本而言，即使初创公司的规模扩大，也无法与传统金融机构相比，因为有许可证，而且银行可以吸收公共存储，而公共存储是金融业的垄断。初创公司可以通过规模经济和购买许可证来建立成本壁垒。
