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在购买了以色列医疗创业公司的股份后，这些股份将来会卖给谁？你通常能卖多少？哪种公司股票卖得好？
正文/股份投资吴涵
近年来，国内投资机构和上市公司逐渐将潜在投资目标的搜索范围扩大到全球。其中，以色列因其创业密度高、高科技人才多、产品技术含量高而备受青睐。
共享投资一直在关注以色列的投资机会，并已派出数名高管前往以色列考察。当股份投资的股份投资在以色列的资源和经验被整合时，第一个以色列医疗和健康特别投资基金(Aiji，净值，信息)正在筹备之中。
但是，在投资以色列之前，我们必须了解投资后的退出方式，也就是说，在购买了以色列医药创业公司的股份之后，将来会卖给谁呢？你通常能卖多少？哪种公司股票卖得好？
在对这些问题研究清楚之后，就可以制定相应的投资策略。只有了解二级市场、退出的战场以及投资者给出的估值水平，我们才能在一级市场找到合适的目标。在没有二级市场的情况下，盲目投资一级市场是很容易的。
那么，以色列医疗初创企业的退出特征是什么？应该采取什么样的配套投资策略？分享投资、享受投资的投资经理吴根据自己的一些研究数据试图回答上述问题。如果你关注以色列医疗卫生行业的投资，这份报告是不能错过的。
以下图表和观点都是关于分享投资和享受投资的原创性研究:
据不完全统计，从2006年到2015年，以色列总共收购了69家医疗卫生行业初创企业。从2011年到2015年，以色列有超过20家医疗卫生行业初创企业在美国纳斯达克注册。在过去两周，我对这89家公司进行了初步研究，得出了以下结论:
并购:主要的退出渠道
2005年后它更加活跃
M&A出口是以色列医疗和健康初创企业的主要出口渠道。自2005年以来，M&A每年都很活跃。(注:2015年数据不完整)
在过去的10年里，以色列69家医疗初创公司的平均交易价格为1.3亿美元，82%的退出公司的退出价格在3000万至1亿美元之间。
M&A主要退出医疗器械市场。在69个退出案例中，47.68%是医疗器械公司，10.15%是生物技术和制药公司，9.13%是医疗信息技术公司，3.4%是生物农业公司。
心血管是并购中最活跃的领域。已经收购了15家初创公司，在医学影像、医学信息化、生物技术、普通外科、美容和皮肤病学领域的并购也很活跃。
纳斯达克上市:绝大多数是生物制药公司
以色列医疗企业在以色列特拉维夫证券交易所的上市比纳斯达克多，但由于纳斯达克面向世界，交易更加活跃，可能更具有借鉴意义。
1.不完全统计数据显示，从2011年到2015年，以色列有20多家医疗和健康初创公司在美国纳斯达克上市，主要是生物制药领域。其中，有15种生物制药、3种医疗器械和2种化学药品。
因此，可以发现，生物制药在以色列在美国上市的医疗公司中占绝大多数，而医疗器械在被收购的医疗和保健公司中占主导地位。
原因是药品的爆发力和市场规模高于医疗器械，医疗器械的特点是R&D周期长，所需资金多，更适合上市融资，美国资本市场对这类企业非常接纳。与医药相比，医疗器械的每个细分市场都相对分散。单个设备的市场规模通常比生物医学更小，爆炸性更小，而且周期相对较短，因此适合被跨国企业收购。
2.在2011-2015年上市的以色列医疗保健公司中，98%的市值不到10亿美元，70%以上的收入不到100万美元，90%亏损，这是非常暗淡的。为什么以色列的医疗创业公司尽管财务指标不佳，却在纳斯达克成功上市？可能有几个原因:
1)在以色列上市的医疗卫生企业大多处于研发阶段，尤其是生物医药的研发，这是一项长期、高投入、高风险、高收益的投资。
2)纳斯达克欢迎这家处于研发阶段且没有收入的R&D生物制药公司。因此，即使没有收入，该产品也具有巨大的潜在临床价值，可以在美国上市。
3)以色列初创企业擅长创新技术的研发，而营销是他们的缺点。一方面，以色列的国内市场很小，总人口超过800万；另一方面，大多数以色列公司通过并购退出，市场往往不需要大力发展，而是嫁接在跨国企业的现有渠道上。
相关数据请参考以下三个图表:
投资以色列医疗卫生行业初创企业的策略
基于过去10年以色列医疗卫生行业初创企业的退出，我认为应该采取一些策略来投资以色列医疗卫生行业初创企业，以供参考:
1.在投资之前，M&A的退出应该被视为预期的主要退出渠道，而且公司的估值不能过高。在过去的10年里，以色列82%的医疗公司的退出价格在3000万到1亿美元之间。与国内一级市场上亿元人民币的估值相比，在以色列投资的公司的估值一定不能与国内公司相比。国内公司的高估值是基于大市场和对未来上市和退出的预期，这显然不同于以色列。
2.只有在大的细分领域选择大的品种进行投资，我们才能期待高回报。我们可以发现，在过去，以色列收购价格相对较高的医疗企业通常是大型细分市场的常见产品，如心血管、成像和医疗it领域。这些产品有很大的潜在市场，值得跨国企业重新收购。
3.投资这些大品种不能太便宜。为什么？我们过去接触过的一些以色列医疗器械公司有很高的临床价值，很快就会拿到fda的注册证书，但是估值还是很便宜，这让我们觉得很奇怪。但仔细研究后发现，虽然产品不错，但市场太小，所以估值无法上升。
4.金融投资者更适合在产品开发阶段投资项目。以色列医疗创业公司不擅长营销。因此，如果公司的产品已经成功获得监管机构的批准，纯粹的金融投资者再次进入，空的利润并不大，因为公司下一步的市场发展存在很大的不确定性。这时，更适合战略收购者进入，因为战略投资者可以给企业带来市场资源。当然，为了投资可靠的产品研发项目，金融投资机构需要对子行业有深刻的理解和判断，对投资者有很高的要求。
5.在项目上，我们应该重点判断公司产品的方向选择、临床价值和技术可行性，不要太关注财务指标，因为投资以色列的公司在投资者撤出时很可能会亏损。
附表:69家被收购的以色列医疗公司名单
