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博雅生物:血液制品业务保持快速增长
买进
精华证券盛丽华
该公司1月30日宣布，2018年净利润预计为4.46-4.81亿元，同比增长25%-35%。利润增长的主要来源是公司的血液制品业务和非血液制品业务保持稳定增长；以及新加入和合并广东达夫医药的影响。
血液制品业务保持快速增长，预计全年血液制品将增长30%。母公司的报告反映了血液制品的经营情况。前三季度血液制品业务收入分别为1.58亿元、2.33亿元和2.17亿元，同比分别增长30.6%、28.0%和60.7%；网
利润分别为4.7亿元、14亿元和8000万元，同比分别增长38.2%、33.3%和66.7%。
同时，根据2018年中央检验所的批量发放，2018年公司白蛋白的主要品种为81万瓶(相当于10g)，同比增长20%左右，而静态C约为60万瓶(相当于2.5g)，同比增长25%左右。纤维蛋白原约为50万瓶(相当于0.5g)，增长90%
左右。血液制品业务保持快速增长，预计全年血液制品将增长30%。目前，公司有12个收集站，包括7个旧浆站，2个新浆站，和其他3个新浆站。纸浆产量每室增加0。该公司宣布，2017年纸浆产量为320
吨，估计2018年全年桨的提取量将达到360-370吨左右。
血液制品的终端需求正在稳步增长。白蛋白是血液制品的主要品种，受我国因渠道扩张和人口结构老龄化导致的严重疾病和恶性肿瘤发病率不断上升以及肝病患者数量居高不下的影响。预计终端需求将继续保持稳定增长。目前，京碳在我国的临床应用主要集中在血液病、重症肺炎、肾移植抗感染和自身免疫性疾病等的化疗。，但它尚未在神经免疫疾病中得到广泛推广。目前普及率较低，随着推广力度的加大和医疗保险支付范围的扩大，血液制品制造商的需求有望进一步释放。
投资建议:买入投资评级，6个月目标价33.8元。我们预计公司2018年至2020年的净利润分别为4.65亿元、5.84亿元和7.24亿元，每股收益分别为1.07元、1.35元和1.67元。当前股价对应的市盈率分别为
24x/19x/15x；鉴于投资评级为买入，6个月目标价为33.8元，相当于2019年动态市盈率的25倍。
风险警示:血液产品销售没有达到预期，市场渠道拓展不畅。
