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大中华区著名的风险投资和私募股权研究机构零二投资研究中心(Zero2IPO Research Center)最近发布了2016年上半年中国股权投资市场的统计结果。数据显示，2015年上半年，天使投资、风险投资和私募股权投资机构共募集了909只可投资中国大陆的新基金，新募集基金数量同比下降46.2%。然而，640只已知披露金额的基金在中国大陆可投资的新增资本为4085.67亿元，与2015年上半年的筹资规模基本持平。在投资方面，上半年股权投资市场风险规避较重，前期投资萎缩明显，但“超级独角兽”蚂蚁金融服务、滴滴出行、新美国大学等企业获得巨额融资。据统计，2016年上半年，中国私募股权投资市场共完成投资事件3476起，投资案例同比下降24.7%。在大型投资事件的推动下，3034笔披露金额的投资交易总额达到4177.77亿元，同比增长58.9%。单笔平均投资额达到1.38亿元人民币，约为2015年平均投资额的两倍。2016年上半年，中国股票投资市场共有2053宗退出案例，其中80%在新三板上市。然而，由于中国证监会监管更加严格，ipo审核速度较慢，2016年上半年的ipo退市数量仅为146起，不到2015年全年的三分之一。
筹资规模没有下降，但数量有所下降，国有资本积极参与股权投资
总体而言，2016年上半年，在中国大陆筹集股票投资基金的速度已经放缓。数据显示，天使投资、风险投资和私募股权投资机构共筹集了909笔可投资于中国大陆的资金，同比下降46.2%。虽然新募集资金数量大幅下降，但新募集资金规模与2015年同期基本持平，640只披露金额的基金在中国大陆新增可投资资本4000多亿元，平均募集金额6.38亿元，而2015年上半年单只基金规模为3.36亿元
其中，上半年天使投资和风险投资市场的融资数量和规模均有所下降，这与上半年基金监管更加严格、新基金注册困难有关。私募股权投资市场新募集资金数量下降，募集规模略有增加，主要是由于今年上半年私募股权投资机构募集了几只超大型股权投资基金，其中相当一部分是由政府和专业投资机构共同设立的。拟投资方向主要包括基础设施建设ppp项目、清洁技术和旅游业。例如，以投资集成电路制造和设备行业为重点的上海集成电路产业基金，今年上半年完成了第一阶段285亿元的融资，成为今年上半年股权投资市场最大的融资规模。此外，今年上半年在天使和风险投资市场也募集了许多大型基金，如由idg和光大控股共同设立的idg光大产业M&A基金，以及由长江实业基金和联想风险投资共同设立的联想长江科技产业基金，都可以看到国有资本。
如今，随着政府对双创新支持力度的进一步加大，2016年以来，前期设立的大量政府引导基金进入了投资阶段，国有资本也进入了关键阶段，参与设立股权投资基金，支持具有核心竞争力的高新技术产业和关系国计民生的基础设施产业，不仅带动了更多的社会资本参与，也为一大批具有发展潜力的中小企业提供了充足的资金和资源。
根据基金有限责任公司的构成，截至2016年上半年，中国股票投资市场有限责任公司总数已增至16，849家，其中包括企业、投资公司和风险投资/私募机构在内的机构投资者数量已占到一半以上。从规模上看，截至2016年上半年，累计可投资资本达到65，910.19亿元，上市公司成为对中国大陆股权投资基金出资最多的lp类公司，出资额为16，261.93亿元。此外，统计数据显示，近500家政府引导基金参与了股票投资基金的设立。零二点研究中心最近对股权投资机构的研究结果也显示，近60%的被调查机构表示正在申请或已经成功申请政府引导基金。预计未来政府引导基金对股权投资市场的引导和支持作用将进一步显现。
股权投资往往是理性的，战略投资者向初创企业注入大量资本
中国股票投资市场与宏观经济形势和整个资本市场的动态密切相关，资本市场的动荡和宏观经济的调整给股票投资市场带来了更多的不确定性。在经历了2015年的爆炸式增长后，中国股票投资市场，尤其是早期投资市场，在2016年上半年开始降温，投资活动变得更加理性。根据零点二宝集团的私募股权数据，2016年上半年，中国大陆天使、风险投资和私募股权市场共发生3476笔投资交易，投资案例同比下降24.7%。其中，涉及投资金额披露的投资事件3034起，达到4177.77亿元，同比增长58.9%。单笔投资金额达到1.38亿元，为2015年上半年的单笔投资
从细分市场来看，上半年包括天使投资(Angel)和风险投资(vc)在内的早期投资市场的投资活动强度有所下降，投资案例数量和投资额呈现“双下降”，投资阶段的“两极分化”现象进一步加剧。2015年，初创企业和新兴风险投资机构层出不穷。在资本充足、市场预期良好的环境下，一大批股权投资机构纷纷展开努力，股权投资活动达到高潮。然而，一方面，由于同质化严重、盈利模式不清晰、对市场认识不足等问题，大量创业项目面临后续融资困难和资金链断裂，导致“泡沫”破灭和投资活动谨慎。与此同时，投资活动过热也使得股权投资市场总体估值上升，优质项目成为投资机构的稀缺资源，机构投资开始向“两头”倾斜。此外，全球资本市场疲软使得股权投资基金退出渠道不畅，这也是投资机构放缓投资步伐的重要因素之一。
与早期投资市场相比，pe市场的投资案例数量有所下降，但总投资规模明显增加，这主要是由于上半年许多企业从pe机构和部分战略投资者那里获得了大量融资。与一些初创企业资金链断裂的尴尬局面相比，蚂蚁金服、滴滴出行、优步中国、美团点评等超级独角兽今年上半年成功获得了巨额融资，融资金额超过100亿元人民币。此外，战略资本也开始加速产业链的布局。除了传统的大型企业，上市公司和金融机构如银行、保险、信托等。，初创企业已经开始在产业链的上下游开展投资和M&A活动，如蚂蚁金服投资滴滴出行、Cheyin.com乐彻邦投资、新美国大学投资餐饮老板内部参考和美甲等。战略资本的进入不仅为初创企业提供了资本和丰富的产业资源，也在一定程度上为投资活动提供了退出渠道。
监管审计变得更加严格，首次公开发行(IPO)和并购规模缩小，新三板上市成为最重要的退出方式
过去一年，中国资本市场一直疲软，特别是在“延迟注册制”、“暂停新板”、“收紧借壳上市”、“分层新三板”等政策调整后，股权投资基金退出渠道收紧，退出市场充满变数。
根据零点二宝集团的私募数据，上半年中国市场共有2053宗股票投资基金退出案例，超过2015年退出案例总数的一半。但是，从具体的退出方式来看，80%以上的退出方式在新三板上市，而IPO和M&A作为收益和效率最高的两种退出方式，上半年仅发生146起和150起，没有超过2015年退出总数的三分之一。据统计，2016年上半年，与去年同期相比，创业企业数量和融资金额均大幅下降，直接影响了股权投资市场的资金退出。
在2016年上半年，股票投资市场的库存，政府引导基金，并购，并出海作为关键词
2016年上半年，国内生产总值同比增长6.7%，宏观经济走势呈“L”型，“资产短缺”蔓延，实体经济需求下降，投资回报下降。在这种背景下，股权投资仍然是最有利可图的商业模式之一，“股权投资”以“股权”为杠杆，带动整个经济运行，正在成为资本市场的主角。零二点研究中心梳理了上半年股权投资市场的主要政策变化和热点趋势，旨在为各市场参与者提供行业参考信息。
1.政府引导资金走向市场化，这已成为机构筹资的重要来源
随着“双创新”政策的不断推进，2015-2016年我国政府引导基金遍地开花，迎来了一个快速发展的新的历史时期。根据零点二宝集团的私募数据，截至2016年6月底，中国共有政府引导基金911只，基金规模为25，605.96亿元。2016年上半年，新增政府引导基金116个，基金规模4411.88亿元。
根据零点二宝研究中心2016年上半年进行的gp研究，高净值个人仍是中国股票投资机构最重要的资金来源，占19.7%。然而，随着我国机构投资者数量的不断扩大，参与风险投资/私募股权基金募集的机构比例也在不断上升。特别是2015年建立的大量国家级和省级政府引导基金，2016年开始进入投资期，成为风险投资/私募机构的重要资金来源之一。研究表明，政府引导基金已成为投资机构筹资计划的重要来源，占18.9%，仅次于高净值个人。
2.fofs基金作为一种稳定的风险投资工具，已经进入爆发期
fof作为一种稳健的风险投资工具，凭借其出色的风险分散能力和灵活的资产配置能力，已经进入了一个爆炸式的发展时期。截至2016年第二季度，中国私募股权市场活跃基金827家，管理资本总额超过9000亿元，市场规模实现质的飞跃。其中，本地fof数量最多，有757家，占总数的91.54%，而外资和合资fof的比例相对较小，只有70家。
fof作为私募股权投资体系的重要组成部分，是多层次资本市场的投资组合工具。与vc/pe基金相比，fofs以多种基金作为投资对象，机构根据自身的优势和特点选择和确定不同投资形式的投资重点。作为lp，fof通常可以向长期表现突出的子基金团队注入资本，而不受私募股权市场资产配置比例的限制。此外，fof还可以为子基金建立更优化的lp结构，以确保长期稳定的融资渠道。通过专业管理，在正常情况下，可以客观地评估fof对短期宏观经济波动等外部因素的不利影响，从而降低风险。在团队管理方面，fof相对缺乏投资者的专业经验，但对投资者的资本规模要求较高。因为fof的投资回报是基于优秀基金的加权平均回报，所以预期的投资回报通常高于平均市场回报。
3.基金城“聚集”大大小小的资本，刺激天使投资资本的内生性
2016年第二季度，中国经济处于资本寒流和资产配置短缺“最糟糕”的时代，但也是政策福利“最好”的时代。国家对“双创新”的支持力度逐步加大；密集的扶持政策和优惠的税收优惠直接刺激了创业热情；无尽的创业浪潮为天使投资市场的发展带来了新的篇章。创业热潮和孵化器关闭浪潮的结合导致了创新和创业服务的迟滞。在这种情况下，中国的基金镇应运而生，为创新和创业注入了新的活力因素。基金城以市场为导向，充分利用私募(对冲)基金的惯性，通过营造“优美”的软硬件环境，吸引各种风险投资基金、私募投资基金、证券投资基金、对冲基金及相关金融机构。这种聚集迅速形成金融业的集聚效应，成为金融市场管理财富的一支高素质力量；这种新的资本运营模式直接将资本与企业联系起来，在天使投资领域点燃资本的火花。
4.初创企业的死亡率仍然很高，财政限制收紧了初创动脉
2016年，初创企业的死亡浪潮席卷中国；在寒潮涌动的背景下，一些伪需求企业无法在市场中准确找到自己的特色定位，导致市场份额急剧下降，企业无法引入新的注资，导致运营资金链断裂，企业逐渐“死亡”。此外，在初创企业发展的每个阶段，初始阶段是企业发展最关键的时期，也是融资最困难的时期；此外，银行业金融机构僵化，金融改革滞后，金融创新不足，缺乏专门针对中小企业的金融机构，导致初创企业融资困难重重，金融约束收紧了初创企业的发展动脉。曾经接受亚马逊战略投资的美味奇奇，由于自建物流渠道成本高，资金链断裂，无法及时引进新投资者，于2016年4月7日破产清算。博派汽车维修专注于高端汽车维修服务，由于制定了错误的扩张战略和实施了大规模的极端补贴政策，博派汽车维修没有盈利。在这种情况下，由于缺乏及时的外部资金注入，日常经营越来越糟糕，最终在2016年4月5日被宣布破产。
5.《保险资金使用管理暂行办法》即将修订，保险资金将涌入私募股权基金
长期以来，中国一级市场的回报率高于国际平均水平，市场价值被低估，空投资巨大。最近，中国保监会计划修订《保险资金使用管理暂行办法》，允许保险资金投资风险投资基金等私募股权基金，专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、M&A基金和房地产基金等私募股权基金。这两个即将修订的条例明确了保险基金投资私募股权基金的操作，进一步鼓励保险基金多元化投资。事实上，从2006年的第一个试点项目到2015年9月中国保监会发布的《关于设立保险私募股权基金的通知》，保险基金参与私募股权投资的政策体系已经初步形成。截至2016年6月，国内保险总资产达到142660.75亿元，同比增长15.4%，其中其他投资达到42986.18亿元，占比34.4%。预计未来保险基金投资私募股权基金的规模将进一步扩大，保险基金将加大对国家重大战略和实体经济的支持，在整体经济建设中发挥重要作用。
6.“有史以来最严格的监管”备受关注，私募股权投资市场监管进一步完善
今年上半年无疑是私人股本基金监管的重要一年。基金行业协会先后发布了《私募股权基金管理人内部控制指引》、《私募股权基金管理人信息披露管理办法》、《关于进一步规范私募股权基金管理人注册若干事项的公告》、《私募股权基金募集行为管理办法》等一系列重大文件。全面整顿私募股权行业，包括内部控制、信息披露、登记备案、募集管理等。管理层整顿和规范私募行业的决心使得私募行业的洗牌迫在眉睫。其中，《关于进一步规范私募股权基金管理人注册的公告》明确要求所有私募股权高管(包括风险控制负责人)和基金募集人取得基金从业人员资格。非证券私募股权基金管理人、法定代表人、风险控制负责人和基金募集人必须具备基金从业人员资格。公告发布后，参与股权投资的明星名人和私募股权投资者加入了考前准备大军，基金行业从业人员迎来了史上最热闹的基金资格考试；《私募股权基金募集行为管理办法》首次系统构建了一套适应中国私募股权行业发展阶段和各类基金差异化特征的专业、可操作的行业标准和业务规范，2016年成为名副其实的“监管最严的一年”。
7.中国企业出海的热情很高，海外M&A投资达到新高
2016年上半年，完成规模达到近年来的新高。M&A共完成案件107件，同比下降9.3%，环比上升2.9%，其中披露案件71件，交易金额1764.46亿元，同比上升106.0%，环比上升63.3%。今年5月，信达资产收购完成了对香港南洋商业银行的收购，交易金额达680亿港元，是今年上半年规模最大的海外M&A案例。
2016年上半年海外并购的盛行主要基于以下三个原因:一是人民币持续贬值。2016年上半年，人民币兑美元中间价下跌了1280个基点，预计在国内经济下滑的同时，人民币兑美元中间价在短期内仍将承受压力。一些企业加强了海外优质资产配置，以抵御风险；二是国内经济结构由低附加值产业向高附加值产业转移，国际竞争日益激烈。中国企业需要通过跨国并购实现核心技术和品牌的积累；第三，全球经济仍处于复苏期，海外存在大量高质量、低价值企业。
8.国有企业改革的配套政策在不断完善，产能优化和重组的浪潮拉开了序幕
2016年5月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，审议通过了《中央企业深化改革、瘦身健身工作方案》。自2015年8月中共中央、国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》以来，先后制定和发布了13个专项改革意见或方案。截至5月18日，在沪深两市停牌的82家国有企业上市公司中，70%以上因“重大资产重组”而停牌，18家公司进行了跨行业重组。下半年，随着国有企业改革配套计划和试点进一步明确，产能结构优化和国有资产整合将开始。
根据Zero2IPO集团私募数据，上半年，vc/pe参与国有企业增资52起，其中融资金额超过10亿元的有11起。国有企业改革带来的企业兼并重组不断涌现。例如，中国远洋和中国海运的合并重组和CSIC封帆股份的资产注入计划在上半年成功实施。未来，随着相关配套文件的完善和落地，vc/pe机构将有更多的机会参与国有企业改革。
9.上市公司资产重组监管更加严格，借壳上市更加严格，阻碍了中国股票的回归。
2016年上半年，由于《2016年政府工作报告》中没有“登记制度”，这意味着股票发行登记制度的改革将暂停。同时，广受欢迎的展新板很难生产，这使得中国证券交易所更难回归。同时，为遏制资本市场对上市公司重组的投机行为，引导上市公司规范经营，中国证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法(征求意见稿)》，将完善重组上市的认定标准和配套监管措施，强化中介机构在重组上市过程中的责任，加大问责力度。借壳上市进一步收紧，中国证券交易所回归之路再次受阻。
10.新三板分层改革落地，风险投资/私募机构上市门槛提高。
新三板分层体系正式落地，953家企业(截至7月31日)进入创新层。创新层的企业将得到差异化的监管和服务，这将有助于投资者通过分层区分上市企业的质量，降低机构信息收集和研究的成本，并加快机构投资者开仓的速度。与此同时，vc/pe机构的上市门槛也提高了。2016年5月，股份转让系统公司发布了《关于金融企业上市融资相关事宜的通知》，为私募机构重新开通了新三板上市渠道。对机构申请上市提出了八项新规定，新出台的政策将对上市和拟上市机构产生更大影响。对于新上市的私募股权机构而言，资格期限、管理基金规模、收入比例和绩效薪酬已成为上市成功的重要决定因素。
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