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我喜欢追逐涨跌，忽略回报的平均效应
本文由我黑妈经长实资本授权(微信号:隆资本-)发表，作者王功斌。
最近，很多朋友都在讨论为什么有些人离开vc而转向fa，由此产生的百家争鸣，不可避免地让人们对目前vc行业的困境进行了深入思考。有人说风险投资已经度过了黄金五年。尤其是今年下半年以来，这个行业的一些人一直处于自我怀疑的状态，虚无、混乱、没有目标。
与此同时，所谓的风口开始变得极其不可预测。
圣经中的名言在你耳边响起，风带着你的意思吹来。你听到了风的声音，但是你不知道它从哪里来或者去哪里。(大约3:8)
世界发生了什么，是世界变化太快，还是我们适应得太慢？
结合最近阅读的《思考，快与慢》和《商业的本质》，我试图梳理我过去的经历，观察风险投资行业，并写一篇小文章，希望与大家分享。
风险投资是一种犯罪:我喜欢追逐涨跌，忽略回报的平均效应
虽然陈彤不承认他加入小米的一些信息与小米最近的情况有关，但他还是坦率地说小米遇到了困难，我花了一些时间仔细思考这件事，但我无法下定决心。
几年前，当小米的市值达到450亿美元时，没有人想到小米会遇到今天的困境；几年前，当雷军和董小姐赌钱时，她以为董小姐是个笑话，但董小姐把雷军变成了笑话。
从统计分析来看，小米的表现符合平均回报现象。
普林斯顿大学教授，2002年诺贝尔经济学奖得主，《思考，快与慢？早年，卡尼曼教授以色列空陆军飞行教练有效训练心理学课程:奖励良好表现比惩罚错误更有效。
结果，他遇到了挑战。一位最有经验的教练说，在很多情况下，我会称赞那些完美的特技飞行。然而，下次这些飞行员尝试同样的飞行动作时，他们的表现通常会更差。相反，我会对那些表现不好的学生大声嚷嚷，但他们下次基本上会表现得更好。
丹尼尔。卡尼曼发现这是众所周知的回归均值现象，它与性能质量的随机波动有关。
回报效应无处不在，许多可以解释这种效应的误导性因果事件屡见不鲜。有一个经典的例子，那就是《体育画报》的诅咒。任何出现在《体育画报》封面上的运动员在下一个赛季都不会有好的表现。
一般来说，人们认为过度自信和人们对他们期望过高的压力导致了他们糟糕的表现。然而，这个诅咒可以用一种更简单的方式来解释:一个能够成为《体育画报》封面人物的运动员必须在前一个赛季表现出色。也许这种杰出的表现在很大程度上要归功于运气。运气是变化无常的，那么他就没那么幸运了。
马克斯说有一个？巴·泽曼的《管理决策中的判断》改编自:
假设你为一家连锁百货商店做销售预测。所有的连锁店在规模和商品类型上都非常相似，但是它们的地理位置、竞争情况和其他随机因素使得这些商品的销售量不同。以下数据是2011年的营业额，请更正？预测2012年的营业额。你已经知道，你可以接受经济学家的总体预测，即总销售额将增长10%。那么你将如何完成以下表格？
根据收益率均值效应，你应该做出你的预测收益率；对于业绩不佳的商店，预测增长率应高于10%；对于性能更好的商店，预测值应该低于这个值(甚至负值)。
回顾平均效应可以解释被投资公司财务预测的真实性。一般来说，根据被投资公司乐观、中性和悲观的财务预测，被投资公司希望至少根据中性或乐观给出估值，但最终情况大多低于悲观预期。这种情况不仅发生在经济周期的寒冬，而且是普遍的。
自去年以来，互联网金融热潮和o2o热潮催生了许多明星公司，这些公司经常在一年内完成多轮融资，估值不断上升。然而，它们现在在哪里，一些已经被清算，一些已经消失，一些已经急剧缩水。它们是回报均值效应的最好注脚。
回报均值效应对风险投资的启示是，要严格遵守投资的自律，记住要陷入追涨杀跌。当每个人都看得太多时，这可能是你拍摄的好机会；当每个人都在关注空时，你可以根据业务的性质果断地购买。
风险投资的两个缺点:忽视常识(基本比率)，盲目喜欢不可能的事情，以及过分追求不确定性
丹尼尔。卡尼曼说，例如，如果你看到一个人在纽约地铁里阅读《纽约时报》，以下哪种情况更符合报纸读者？
她有博士学位。
她没有大学学位。
典型性(只关注描述和典型特征之间的相似性)会告诉你应该选择一个有博士学位的人，但是这样做不一定是明智的。你应该充分考虑第二个选择，因为在纽约地铁有更多的人没有大学学位，而不是博士学位。
如果你猜一个被描述为害羞的诗歌爱好者的女人是在学习中国文学还是商业管理，你也应该选择第二个答案。
因为尽管学习中国文学的女学生害羞，喜欢诗歌，但几乎可以肯定的是，更多的工商管理专业学生也是害羞的诗歌爱好者。
第二个典型问题是它对证据的质量不够敏感。
在诗歌爱好者的问题中，描述她的害羞激活了你的联想机制。如果没有这些具体的信息，你肯定会知道，遇到一个研究商业管理的诗歌爱好者的概率比研究中国文学的概率要高得多。
因为眼见为实原理起作用了(本文将在下面具体解释)。除非你决定立即拒绝证据(例如，你认为是从说谎者那里获得的信息)，否则你会自动认为这些信息是真实的。
当你怀疑信息的可靠性时，你可以做一件事:当做出概率判断时，考虑基本比率。不要期望遵循这个原则是容易的。实现自我监控和自我控制需要付出很多努力。
你应该让基本比率在预测中发挥主导作用。
有什么方法可以克服它吗？在18世纪，一个叫鲁伊·沃兰德的英国人？托马斯。根据贝叶斯定理，最强信念(基本比率)应与证据分析相结合，以便更接近假设而不是偏离其他方向。
首先，基本比率非常重要，即使手头有证据；其次，通过分析证据获得的直觉印象通常被夸大了。
根据贝叶斯定理要点的总结:
首先，用一个相对合理的基本比率来判断结果的可能性；
第二，质疑你对证据的分析。
当风险投资遇到强大的创立者团队时，往往会忽略基本比率和偏好主观分析，但却忽略了行业的成功率，包括市场空空间、进入时间和盈利的可能性。
例如，一些投资者决心不投资新能源产业。给出的理由是，该行业仍然依赖政府补贴，否则不会盈利，这是有意识地应用贝叶斯定理的结果。
另一个例子是，当你遇到一个一流的球员，并被他的具体信息所感动，很容易忽略基本比率。这时，应该提醒你仔细重新分析基本比率。这个行业能有多大，他是否能越过大山成为老板，等等。
根据基本比率和贝叶斯定理，我们试图分析近期火灾中的循环事件。坚定而乐观的投资者会认为，其行业空规模巨大，目前的增长曲线陡峭而完美，团队强大，而未来的想象空规模巨大，或者至少有机会。
但是基本比率没有被忽略。例如，它的用户是哪种收入群体？如果没有足够多的人将它作为一种健身方法(这与体验和反人类非常相关)，那么它的绝大多数用户应该是公交车和地铁用户。这个用户组的arpu值是多少？既然使用应用程序的场景主要解决短距离连接旅行，那么它可以转换成其他业务场景的基本比例是多少？
Vc的三个缺点:总是相信眼见为实，很容易做出错误的决定
请考虑以下陈述:明迪克会成为一名优秀的领导者吗？她既聪明又强壮，你脑海中会闪现一个答案。当然可以。你基于非常有限的信息选择了最佳答案，但你行动太早了。想象一下，如果接下来的两个形容词是腐败和严厉，你会怎么做。
当对明迪克做出快速判断时，请注意有些事情你没有做。你没有问自己:在对某人是否有领导能力形成看法之前，我应该知道什么？
在第一个形容词出现后，你的直觉(或系统1)开始自主运作:聪明固然好，但聪明和强大更好。系统1很容易就产生了这个想法。如果有新的信息(例如，明迪克想要腐败)，故事将被改写，但系统1不会等待，也不会有主观不适。对第一印象的偏好仍然存在。
风险投资公司投资时，明迪克的情况非常普遍。
因为我们相信眼见为实，所以我们对创始人的判断也很有可能落入一个聪明而有力的角度。由于系统1的直觉，我们很难启动系统2(理性思考)。例如，我们应该一个一个地概述一个优秀的企业家需要什么样的品质。我们应该更广泛地了解创始人的前同事、老板和同学对他的看法；我们应该找到尽可能多的竞争产品，比较不同首席执行官之间的差异等等。
眼见为实。我们很容易犯以下错误:
首先，过度自信。我们常常没有考虑到我们可能没有掌握对判断它起决定性作用的证据，但总是认为眼见为实。此外，我们的关联系统更倾向于选择激活的相干模式来抑制疑虑和歧义。
第二，框架效应。同一信息的不同表达方式往往会激起人们不同的情感。更让人放心的是，他创业成功的概率是30%，创业失败的概率是70%。同样，说公司在一年内完成下一轮融资的概率是40%，比说公司在一年内不完成下一轮融资的概率是60%更有吸引力。显然，每组句子的深层含义是相同的，但表达方式不同，但人们通常可以读出不同的含义，并感到他们所看到的是事实。
第三，这个比例被忽略了。回想一下上面那个喜欢诗歌的害羞女孩。对这个人物的描述很生动。虽然你很清楚，读工商管理专业的诗歌爱好者的概率比学习中国文学的概率高得多，但当你考虑这个问题时，你总是忽略这个事实，你觉得你看到的是事实。
眼见为实。风险投资的内部讨论会有分歧，因为每个人都倾向于相信自己的第一感觉，但最终的可能性往往变成每个人都是盲目的。
我们在深刻的理解中认识到人性的本质是接受眼见为实。因此，当我们遇到被投资公司时，除了详细的行业访谈、外部调研、公司业务和法律dd外，我们还特意添加了一些场景。
例如，我们会要求与创始人至少见5次面，这已经很匆忙了。第一次，我们可能会采访肯定列表(喜欢投资的原因)；第二次，我们可能会采访否定列表(公司倾向于不投资或公司可能失败的原因)；第三次，我们将综合以上两次采访来观察创始人的变化。
在这三次面试中，为了测试创始人的思维开放性、反思能力和学习能力，我们会有意无意地在面试中提几个问题，请企业家思考，下次见面时，我们会判断创始人是否思考。
除了三次面试之外，我们通常要求至少参加一次创始人的公司会议，这是判断公司价值观是否具有协同性的好机会，我们也可以看到中层以上团队的战斗力和创始人的管理能力。
我们还会直接去创始人的家，和ta的家人一起吃饭。由此，我们可以判断家族对首席执行官创业的支持程度、家族的气质和品味等。我们也可能会八卦创始人当年的爱情史，我们更喜欢有主动追求精神的创始人。
