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我们的记者李国辉
去年10月，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具(以下简称“支持工具”)，以市场化方式帮助缓解企业融资困难。支持工具的推出释放了积极的政策信号，投资者购买民营企业债务融资工具的意愿增加，民营企业在一定程度上难以发行债券。
据英国《金融时报》记者报道，截至2019年1月底，有41家民营企业直接或间接受到支持工具的推动，发行了61种债务融资工具，总额达285.2亿元，覆盖浙江、江苏和广东等13个地区，以及原材料、大型制造业、医药和能源等14个行业。自去年10月22日以来，aa+和aa级民营企业有配套工具的加权发行率分别为5.65%和6.52%，比同等评级、同期无配套工具的民营企业加权发行率低60-70个基点。
降低企业融资成本
2018年以来，部分民营企业债券违约引发了债券市场的恐慌，导致许多投资机构对民营企业债券采取观望和回避策略，民营企业融资难、融资贵的问题日益突出。郑泰集团财务公司总经理陶明辉表示，超短期融资最高利率超过7%。当时，正泰的应对策略是及时偿还到期债券，而不是发行新债券。
洪都集团财务公司副总经理孙东明表示，虽然洪都集团并未遇到发行债券的实际困难，但其认为自2017年下半年以来，发行债券的成本逐渐增加，因此进行了积极的调整，更多地使用银行信贷额度，将债券的发行减少到合理的范围，避免影响资金的使用。
自去年10月配套工具推出以来，洪都集团已发行4种债务融资工具，总期限为270天，融资总额为13亿元，平均利率为5.97%，比2018年5月发行的同品种利率低84个基点。许多机构，如中国债券信用促进公司、中国建设银行、上海浦东发展银行、南京银行和江苏银行，通过创建缓释凭证支持债券发行，平均创建率为1.5%。缓释券得到积极认购，债券发行顺利。
“发行债券时支持信用风险缓释证书，意味着投资者在投资债券时购买保险，这对扩大债券投资者群体、降低债券发行票面利率、有效修复市场情绪起到了积极作用。”孙东明说道。
与传统的信用增级和担保方式相比，发行债券时支持信用风险缓释证书有什么不同？孙东明表示，过去传统的信用增级方式主要是由第三方担保。除信用增级成本外，发行人还需要向信用增级机构提供担保或反担保措施，这增加了发行人的融资成本。假设企业发行期限为180天的3亿元债券，按照1.2%的担保率，需要向担保公司支付180万元的担保费，还需要向担保公司提供股票质押、房地产抵押等反担保措施。然而，信用风险缓释凭证的创建以创新的方式解决了客户的融资需求，而不增加企业的融资成本。同时，通过主承销商的信用，拓宽了债券投资者群体，并根据投资机构的风险偏好进行边际创造，具有显著的杠杆效应。
推动金融市场情绪修复
去年11月9日，由中国工商银行和中国债券信用增级公司共同创建的“18家中国债券信用增级公司和中国工商银行联合crmw001”完成了证书注册和费用支付。该凭证的参考债务是正泰集团有限公司2018年的第一张超短期融资券(18支正泰scp001)，债券发行金额为3亿元，期限为180天，票面利率为4.6%，仍比2018年初至本次债券发行前同等评级、同品种、同期限的民营企业最低发行利率低69个基点。这一次，中国债券信用促进公司和中国工商银行支持正泰集团的债券发行，创建了一个缓释凭证，凭证金额为6000万元，创建率为0.5%。缓释证书得到积极认购，债券发行顺利。
陶明辉表示，债券融资支持工具对民营企业起到了“固”的作用。中国债券信用促进公司创建的信用风险缓释证书帮助该公司节省了近280万元的融资成本。发行效率高，筹资速度快。信贷支持增强了投资者的信心，发行结果也超出了预期。同时，提高了企业融资便利性，缓解了民营企业债券融资压力，为公司正常生产经营活动提供了支持。
孙东明认为，为民营企业引入债券融资支持工具，对于恢复投资者对债券市场的信心具有重要意义。创始机构对当前债券的保护只是开始。随着发行人正常还本付息，市场也将恢复对民营企业债券的信心，从而使发行人后续的融资渠道和融资成本回到正轨。
在债券市场对民营企业情绪恢复理性的同时，间接融资市场的利率水平开始下降。据陶明辉称，2018年之前，正泰的银行贷款利率比基准利率低10%。2018年，民营企业拖欠债券，在去杠杆化背景下，贷款利率也有所上升，银行贷款利率上升10%，达到基准。“通过为超短期融资发行支持性信用风险缓释证书，我们认为它还可以引导间接融资市场。各银行给我们的贷款利率逐渐下降，现在基本上是基准利率水平。”陶明慧说道。
