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米托在香港成功上市，已开始促使科技公司重新审视香港的资本市场。虽然国内金融体系发生了很大变化，但在美国上市仍然是中国互联网企业的主流选择。
对于国内投资者来说，虽然他们叹息错过了投资英美烟草等互联网巨头的机会，但他们对美图等登陆香港股市的互联网新贵犹豫不决，而国内a股市场则直接缺乏互联网巨头。
仅从投资的角度来看，受潜在能源驱动的国内投资者会错过继英美烟草之后的下一波巨头吗？在解释这个问题之前，让我们先分析一下国内互联网市场的两个现象。
1.为什么中国互联网公司会忠诚于在美国上市？
自2015年以来，曾经只想在纳斯达克敲钟的中国互联网公司，已经开始将Return私有化。这份名单包括360、嘉园、快乐时光、莫莫、中国移动游戏和中国其他知名互联网公司。然而，在a股市场表现不太乐观的情况下，排队或借壳上市等声音就少多了。即使在香港股市，也只有一家占据主导地位的腾讯和美图刚刚上市，互联网或科技公司的面孔也很少。
相反，国内互联网公司并没有阻止美国的首次公开募股浪潮。即使在不容乐观的2016年，仍有中通、51世纪等。蚂蚁金服也报道了硅谷的路演。自2000年以来，中国科技企业在美国的上市迎来了四次浪潮。
第一波上市发生在2000年左右。典型代表是被称为互联网三剑客的新浪、网易和搜狐。
第二波上市发生在2003 -2007年，有携程、巨人、百度等。在数量和规模上。
第三波上市可以被视为2010年至2012年在美国上市的前奏，当时优酷土豆、SouFun.com和Renren.com等二线和三线阵营的国内互联网公司开始在美国上市。
第四次浪潮始于2013年，阿里巴巴、JD.com、聚美优品、58桐城、微博、猎豹、莫莫等。，再一次在数量和规模方面创下新纪录。
原因是，一方面，国内资本市场没有放松衡量企业上市的财务标准，这可能是尚未盈利的米托选择香港市场的原因。看看美国的互联网公司，它们大多数在上市之初都是非营利性的。snapchat就是一个典型的例子，它去年亏损了4.5亿美元，但据传价值约250亿美元。在香港上市的腾讯在ipo当天曾创下3.38元的历史新低，现在腾讯的股价已攀升至180港元以上，这还不包括增发股票的影响。两者截然不同的市场标准是中国互联网公司在美国上市的原因之一。
另一方面，在美国上市一直是中国互联网企业的成功基准。即使中国互联网企业被要求以超低价格发行，它们仍愿意取悦美国资本市场。此外，美国股市的资本容量、市场规则和投资偏好也是中国互联网企业选择的动机。毕竟，在这个市场上可以获得更多的资本，企业的所有权结构更加自由。
当中国企业涌向美国股市时，对中国市场的影响不仅在公司层面，还在资本层面，比如中国投资者的投资逻辑，这就引出了第二个问题。
2.中国资本市场形成了什么样的投资逻辑？
从大洋彼岸看美国资本市场，有种雾中看花的感觉。中国投资者已经了解了华尔街的形式，但不清楚他们是否理解了投资的内涵。至少在互联网公司的估值中，这种观点很流行:
如果一个互联网产品是一个工具，那么它就是一个十亿美元的生意；
如果一个互联网产品是一个平台，那么它就是一个拥有数十亿美元的业务；
如果一个互联网产品能够建立一个生态系统，那么它就是一个拥有数十亿美元的业务。
根据这一逻辑，持有美国股票的中国互联网公司似乎不难入座。
在工具产品方面，高德地图和猎豹是最具代表性的。2014年高德从纳斯达克退市至阿里时，其市值约为14亿美元。猎豹，也是一种工具，现在价值约15亿美元。
在平台公司中，Vipshop、优酷土豆和58桐城可以归为这类公司。阿里收购优酷土豆时，价格为68亿美元，而Vipshop和58桐城目前的市场价值分别为68亿美元和46亿美元，似乎符合100亿美元的业务定位。
百度、腾讯和阿里属于生态企业。到目前为止，阿里巴巴的市值已经超过了2200亿美元，腾讯的总市值已经超过了1.7万亿港元(2190亿美元)，而在生态方面并不那么引人注目的百度的市值约为580亿美元。
这个逻辑的科学本质暂时不讨论。毕竟，这个陈述本身就是一个归纳的结论。然而，这一逻辑对国内投资者有着微妙的影响。
以最近上市的美图为例，由于其自身产品的工具属性不利于估值，它开发了智能硬件米托手机、美容美发和flash聊天等社交产品。即便如此，当米托在香港股市获得50亿美元的估值时，尽管与snapchat相比仍有5倍的差距，snapchat最初是一个图片工具，后来进入了社交和硬件领域，但一些国内媒体仍对此嗤之以鼻，而首都则袖手旁观。
为此，表达了周的观点，“一个公司不应该被定义为工具或社会...只要它能为用户创造持久的价值并拥有用户基础，这就是一个好公司的基础。”这种观点并非不合理，也是对国内投资者的善意提醒。香港和内地资本界都非常重视的上市，不少教父级人物都出席了的上市，这无疑印证了周的观点。
对于一个企业来说，未来的生存空比目前的盈利能力重要得多。美图和腾讯一样，正在逐步建立自己的生态系统。如果我们只以某种产品形式来判断价值，我们会有点盲目，甚至会错过一些投资机会。
我们会错过下一波巨人吗？
相比之下，纽约证券交易所和纳斯达克市值最高的五家公司来自互联网阵营，即苹果、谷歌、微软、facebook和亚马逊，而高科技互联网公司的市值占美国股市的28%。在a股和港股中，除腾讯外，石油、房地产和金融仍处于领先地位，它们都是地地道道的偏生。
深港通开通后，为内地投资者配置资本打开了一个机会。香港可能会成为一个热门的投资市场，但实际发展并不像预期的那样理想。与近乎苛刻的a股标准相比，香港股市已经开明了许多，至少允许亏损企业上市。互联网公司似乎不必去美国旅行，但这是真的吗？
香港投资者和内地投资者都是潜在的能源驱动型投资者，他们更注重实际收入和回报率，而大多数互联网公司表现出较晚的努力，百度、腾讯和阿里等巨头已经证实了这一点。深港通的开通为国内个人投资者购买港股提供了一个渠道，尤其是伴随互联网发展的80后和90后投资者，可能成为扭转这种局面的力量之一。
事实上，在香港上市的互联网公司或多或少都有这方面的考虑。例如，蔡文胜在接受媒体采访时表示，米托的主要用户集中在内地和香港市场，选择在香港上市解决了内地投资者参与的门槛，希望与用户共同成长。从结果来看，美图上市的反响并不像市场预期的那样热烈，但整体筹资金额仍然不错。然而，由于近期美联储加息、恒生指数整体下跌等不利因素，美图的表现一直好于市场走势，这可能是一个好信号。
尚不清楚米托是否能独自扭转这一趋势。幸运的是，出现了两个有利因素。
首先，美国资本市场对中国网民消费能力的印象仍是十年前的事，因此不难理解为什么带有部分工具属性的产品的估值被严重低估。国内投资者对这种情况有了更清晰的认识。例如，中国一线城市如北京、深圳的网上消费能力并不比欧美差，购买优质产品和服务已经开始萌芽。
其次，近两年中国独角兽企业不少，滴滴、美团、大江甚至小米等优秀企业可能成为港股的潜在目标。香港股市的特殊性在于在地理和文化上更接近内地市场，这使得互联网公司在游戏和商业模式上有更大的灵活性。与此同时，香港也成为互联网公司寻求海外分销的跳板。
理想的情况是，米托在港股的表现在未来会有一个好的趋势，形成独角兽在三至五年内在中国上市的基准效应，吸引更多优秀的公司，吸引更多的投资者，然后逐步改变港股的现有格局和他们对高科技股的态度。
写到底。从个人投资者的角度来看，美图的上市和深港通的开通为我们提供了投资潜在巨头的机会。在过去的十年里，中国的互联网巨头创造了超过5万亿元的资本财富，所有这些都被外国投资者瓜分了。我希望在未来的十年里，我们不仅将见证互联网的发展历史，也将从中受益。
互联网观察者奥尔特长期致力于智能硬件、云计算、虚拟现实和其他行业的观察和研究。微信公众号:spnews
