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最近，米托在港上市的消息引起了轰动。作为一家成立于2008年的移动互联网公司，借助国家级软件秀秀一举成名，这与和吴的老眼光是分不开的。
和吴
也是在2008年，大洋彼岸的iphone 3g开始蓬勃发展，米托的历史几乎与苹果iphone融合在一起，不可避免的事情偶然出现了。随之而来的移动互联网革命创造了另一个技术浪潮。相比于在北京创业时对人力和风险资本的密集使用，位于互联网蛮荒之地厦门的美图，几乎依赖于创始人对大势的精准把握，最终成为世界上最大的美丽生态(000010，买)链。
对于小米和哈默来说，米托的崛起既没有活力，也没有争议。如果ipo的消息没有把米托拉回聚光灯下，许多人可能只知道这件事，比如带有水印的视频短片和图片，比如美容照或美容相机。
随着美图向HKEx提交ipo招股说明书，基于招股说明书中披露的一些有争议的公开数据，这家低调的公司被抛到了舆论的风口浪尖，质疑的核心来自于对美图现金流实现和未来发展潜力的不认同。
这是什么样的公司？一份纸质招股说明书揭开了这一神秘面纱，在米托ipo之前，我们不妨谈谈它备受争议的焦点。
米托是一家基于工具的互联网公司？
即将上市的美图需要一个概念来为其商业模式找到一个简单而精确的定位，这是几乎所有上市公司的必经之路，就像童渊将其包装成“中国运通的第一只股票”，每个人都被称为“美国facebook”。米托将自己定义为“具有社会基因的移动互联网公司”；当然，怀疑论者认为米托是一家类似猎豹移动的基于工具的移动互联网公司，两者的相应价值是天与地。那么，米托是一家社交公司还是一家基于工具的移动互联网公司？
就我个人而言，我认为对米托来说，对工具或社会活动的概括，无论是黑人还是白式人，都过于草率，无法准确反映其完整性。因为目前的米托涉及社交业务，比如美女拍摄和flash聊天；同时，它在人像美化工具中也占有重要地位，如美容相机、秀秀、超自拍等应用。
事实上，在美派于2014年5月上线之前，凭借美图秀和美女摄像在女性中的巨大成功，美图此时可以被归类为基于工具的移动互联网公司，这符合工具应用开发者的特点，即单点进入和用户快速积累。
不同于基于工具的应用程序，如清洁和桌面美化，美容应用程序具有积极的社会共享能力。当一个女性用户通过美容应用程序润色一张图片时，下一步必须是按下分享按钮，并将其上传到社交平台。美图的肖像美化应用具有内容生产能力，这使得米托能够通过补充内容共享平台形成一个社会闭环。米托的招股说明书中也提到了这一点。米托计划将核心图像应用程序转变为一个社区，以进一步提高用户活动和粘性。
视频直播社区美派的诞生，是作为社会互动分享平台的最后一环。美容美发的诞生是需求不断增长的结果。米托只需在米托秀秀和丽人相机的共享入口添加美容拍摄选项，强化其存在感，引导混合共享行为，即可快速增加美容拍摄用户数量。这同样适用于新推出的聊天工具“快速聊天”。社区和社会产品的推出也使米托的产品形成了一个闭环。
根据美图提供的招股说明书，从2014年5月至2016年6月，仅美图的活跃用户数就达到1.41亿，而美图的每月用户数为4.46亿，占31.6%，已成为米托的主要业务之一。此外，美派的用户使用时间从首次推出时的12.9分钟增加到31.5分钟。
可以看出，在美容相机、美图秀秀、超自拍、美容相机、美容拍摄构建的产品矩阵中，美容拍摄处于中心位置，其他应用则围绕美容拍摄进行输血。因此，虽然美容应用仍然很强，事实上，美图已经被视为一个专注于社交和内容的移动互联网公司。
对美图流动性的质疑
在ipo招股说明书中，米托的收入也是关注的焦点。不包括智能硬件收入，米托2016年上半年的收入仅为人民币2863万元。由于米托每月有4.46亿用户，米托的交通流动性似乎很弱。
但是，单一维度的横向比较只能静态地展示米托的现状，不利于理解企业长期战略之间的差异。就个人而言，我们认为我们可以通过仔细分解米托的独特性并在表象深处寻找内在原因来更好地还原事实。
我认为这些客观因素对于质疑米托的流动性至关重要。
一、时差
美图的社交业务目前有两个部分:美女拍摄和flash聊天。
以美国拍摄为例，目前每月用户数为4.46亿，同比增长81%；根据Momo今年第二季度的财务报告，其月用户数为7480万，而去年3月，Momo的月生活达到7810万，几乎是负增长；这证明美派仍处于快速崛起时期，美图在招股说明书中称，美派正在“进军直播，分享收入以支持内容创作者和主持人”，显然是寻求改变现有的杀鸡取卵的含义。
值得注意的是，Momo是在2011年底推出的，而美派是在2014年5月推出的。此时，沫沫已经过了快速积累期，正处于收获阶段，而美派仍然受益于最初的快速成长。
第二，用户差异
正如腾讯拥有数十亿用户一样，它无法复制阿里；不同的用户组和不同的使用场景会有各自的特点。
米托的大部分用户是女性，所以米托必须为女性用户设计一个货币化模型。
在招股说明书中，米托将电子商务视为一个重要的商业化渠道，米托表示将在2016年底或2017年初推出自己的电子商务平台。除了独立的电子商务平台，美图还在它的应用上连接了电子商务。在美容相机上，你可以虚拟地尝试所有主要品牌的美容产品，当你满意的时候，你可以直接跳到所有主要品牌的电子商务平台上购买。与美女和蘑菇街等女性电子商务平台相比，美图的电子商务可以说是体验和操作的平衡。通过整合使用场景和消费场景，我们将拭目以待未来的发展。
女性电子商务模式可以被视为米托被低估的一部分。
第三，内容开发
美派在2016年1月推出了直播业务，试图增加内容的丰富性。然而，直播对宽带和服务器的大量消耗也迫使美图不断增加投资，拖累了其财务业绩。
截至2015年6月30日的6个月内，互联网服务和其他细分市场的成本增加了56.3%，从人民币4，020万元增加到人民币6，290万元，主要是由于带宽和服务器托管费增加了37.0%，从人民币2，520万元增加到人民币3，450万元，这是由于2000年美国拍卖用户总数的增加
增加的带宽与美国摄影用户和直播业务的高速增长相对应，高质量的内容可以获得更高的回报率和更强的正面推广能力。比如，明星直播往往可以吸引更多的高质量用户，而且支付的转换率也会大大提高。就像奖励用户和引导消费一样，米托也可以相应地获得自己的份额。
目前，热门社交概念股Momo在赴美上市时也处于亏损状态。然而，在发展直播业务后，2016年第二季度Momo的收入比去年增长了222%，达到9900万美元，成为当之无愧的黑马。
自今年6月开始直播以来，美派似乎仍是种子级别的业务，需要更多的孵化时间才能得到结果。
美图手机会议
智能硬件质疑
事实上，互联网公司生产手机并不罕见。由于巨额投资，数不清的手机初创企业在创业之路上死去。然而，米托的手机在硬件市场上并不像小米和魅族那样受欢迎，其卖点是“自画像美”。然而，就整体业务而言，米托的手机是米托业务的自然延伸，其吸引力不仅在于收入，还在于向市场展示米托对肖像美化的理解。硬件产品是基于对软件功能的理解而设计的，类似于微软surface studio和谷歌pixel。
事实上，米托手机的毛利率远远高于国内手机制造商。根据米托的招股说明书，其智能硬件的毛利率接近20%。根据公开信息，华为在2015年以8.6%的净利润成为国内利润最高的手机制造商。Oppo和vivo分别以8.2%和7.9%的净利润排名第二和第三。按照米托手机1500元的平均售价计算，米托的每部手机毛利超过300元，在国内手机品牌中排名第一。
2012年，雷军在微博上公开表示，“卖出30万台后，他开始赚钱。”到今年年底，第二季度的正常商业利润超过了10%。”
仅在2016年上半年(截至6月30日)，米托就售出了289，079部米托手机，这意味着米托在智能硬件业务上获利。
在今年的双十一手机销售名单中，美图手机已经成为最大的黑马。双十一开始一个小时后，美图移动在品牌销售清单和商家销售清单中排名第五。在2000年至2999年的价格区间内，米托m6稳稳占据第二位，领先于该价格区间内京东销售冠军华为辉煌8号。这让媒体惊呼:“是米托的手机粘上了苹果。不会出现在研究机构制造商排名中的手机品牌在双十一这一手机圈最大的“节日”中强势亮相。
根据米托的招股说明书，75%的米托手机用户是由软件用户转换而来的，约87%的现有智能手机用户表示愿意购买米托的下一款智能手机。米托的巨大流量几乎填补了其与传统手机制造商在营销支持上的差距，并建立了自己独特的记忆标签“自拍手机=米托手机”，这是米托手机独有的流量红利，这是传统手机制造商无法企及的。
尾部语句:
目前，拥有巨大流量的米托仍是一只年轻的雄鹰，互联网增值服务正处于布局阶段。米托的手机刚刚过了盈亏平衡点，而米托ipo的初衷可能是为了加快布局进程。
所以是这样的事情，情况就是这样的情况。对短期利益的迫切需求必须以损害长期发展潜力为代价，这无异于杀鸡取卵。也许我们唯一能做的就是给米托更多的时间来证明自己。
