本篇文章5372字，读完约13分钟
米托的上市可能会改变很多事情。美图于本月18日(上周五)通过了HKEx的听证会，从今天起我们将继续发布一系列对美图ipo里程碑事件的分析。或许，当我们回顾和分析香港未来的资本市场，评估我们的投资收益时，我们会感激这家公司今年冬天的首次公开募股？
许多人问我对米托ipo的看法。
我一贯的回答是:米托的上市不仅仅是首次公开募股。这可能是改变香港的里程碑式的多边救赎。
美图于本月18日(前天)通过了香港证券交易所的听证会，预计将很快开始发行股票。据估计，上市后，它将成为仅次于腾讯的香港第二大互联网公司。米托与众不同之处还在于，它是第一家在香港上市的大型互联网初创公司，也是第一家在我短暂的港股投资记忆中亏损上市的主板公司。
里程碑赎回意义
或许很多人只是把美图的亏损上市视为一种不遵循传统规则的机会主义行为，一个案例，或者像一些人猜测的那样，是在风险资本退出压力下的一种无奈之举。
如果你只看这个小计划，那么投资就像盲人摸象一样。
我们只能从某一个高度往下看:从更长远的角度看，美图上市对香港股市的未来、对普通投资者、对激活中国风险投资、对中国经济转型都是一个重要的救赎。
赎回1:赎回香港股市
香港股市存在很多问题，如估值低、流动性差、成千成万的股票太多等等，但核心问题是什么？
在我看来，只有一件事:好的目标越来越少，那就是好的上市公司。特别是，代表新经济的优秀互联网公司(爱智、净值、信息)几乎很少。
我曾经向一家拥有大量资金的机构互联网研究员抱怨，说他们的基金在互联网领域几乎没有港股可以买到。最大的两家是腾讯和金山。他平时的主要工作是关注腾讯，然后每季度更新一次预测，它就会消失。在佛教中，一个非常简单、粗鲁和无聊的工作比敲木鱼更无聊。
这种优秀的上市公司从侧面反映是非常少见的，而港股的网络股存在明显的缺陷和不合理的分布。一般只有一家腾讯，只有一家金山在中档，其余基本上都是100亿以下的小盘股。
网络股的尴尬可以说代表了整个香港股市的旧状态:香港股市主要由银行和房地产等蓝筹股主导，而金融和房地产基本上代表了上个世纪的经济结构。在恒生指数中，金融股占了权重的一半，而信息技术行业的市值仅占11%，而这11%几乎全部来自腾讯。
此外，市值超过30亿港元的公司只有700多家，市值超过100亿港元的公司只有400家。剩下的小盘股中没有多少是非常高质量的企业，欺诈行为十分猖獗。即使是做实事的小盘股公司也经常遭受无辜的灾难，投资者对待他们的心态是宁可错过一百次也不招一次，这低于全年净资产的估值，也给公司后续融资造成很大困难。这迫使劣币驱逐良币，市场上少数优质企业纷纷考虑并选择私有化，导致市场要么留下被“黑暗刮风月”抢走的成千上万只股票，要么留下一群老弱病残的人。
因此，高质量的港股企业只能说是凤毛麟角。
恒生指数行业比重
造成这种现象的原因有很多，但核心无疑来自监管者的自我约束，港股的守门人，对新事物的接受和行动只能用龟速来形容。例如，近乎病态和迂腐的对相同股份和权利的“坚持”导致香港股市错过了中国互联网巨头阿里巴巴。如果阿里巴巴在香港成功上市，加上腾讯在香港长期上市，那么港股肯定会成为中国互联网的基础，不会沦落到今天与内地新经济完全脱节的地步。如果你继续堆积，就没有希望了。只有"国家队的兄弟们"携起手来，才能把庄抬进"老经济"股票市场。
对于一个资本市场来说，没有一个好的上市公司(投资目标)，就相当于无源之水，从长远来看，生态和土壤将退化为无人之地，就像罗布泊一样——要知道，几千年前罗布泊还是一片水生植物丰富的土地。
这一次，米托可以被列为“亏损机构”，这对香港这个越来越“老”的市场来说是一个福音。如果有“前身”美团的“血路”，再有中国证监会似乎有很多漏洞的美团、滴滴、蚂蚁、小米(最大的漏洞是他们不符合病态的三年盈利要求)，还有排队等候、不知道猴年日期的新经济兄弟，香港股市的生态和土壤将从此得到改善！
▌救赎2:新经济中互联网初创企业的救赎
过去，中国的大多数科技公司可以选择在美国上市。
估值只是更高，没有最高的a股市场。当然，这是科技公司上市的最佳地点，但是:
1)目前，国内的ipo规则，无论是主板还是创业板，都要求必须盈利，这阻碍了许多创新型企业仍然无法盈利——致命的是，大多数技术创新企业现在都处于亏损状态。
2)第二，排了好几年的队。目前，a股仍采用审批制，需等待证监会的审批。目前，有800多个队列，至少他们必须排队等待至少五年后，目视检查。对于快速发展的科技创新企业来说，是时候跨越银河了，什么都有可能发生。
3)最终，即使借壳上市，一是目前的壳价已经达到数十亿，二是证监会对借壳上市或重组实施了许多限制性政策。贝壳不是你想借的东西，但如果你想借，你可以借。
因此，纳斯达克已经成为过去几年的首选。
首先，纳斯达克是一个注册系统，所以没有必要排队。其次，纳斯达克没有利润要求，它也接受相同股份但不同权利的结构，这样公司的创始人就可以坚持自己的创业理念。
然而，自去年以来，这种情况发生了很大变化，许多公司选择从美国退市。另一方面，更重要的原因是海外(美国)投资者不熟悉国内互联网思维和互联网公司。因此，中国股票在美国一直被视为“移民”而受到歧视，它们根本无法融入上层社会。
过去，香港市场一水之隔，品种相同，文化相同，很多互联网公司因为监管当局的自我约束和“利润”的要求，一直看不起海洋。
然而，米托却采取了不同的方式，以“亏损体”的身份在港股上市，为这些科技企业展示了一条几乎通向天堂的“宽阔之路”。
首先，基本上没有必要排队购买港股，这基本上是一个注册制度。提交信息后，香港证券交易所可以听到。
第二，香港股票的上市条件是有例外的:只要符合“市值/收入/现金流量测试”和“市值/收入测试”，便可以不盈利上市。美图的上市方法是巧妙地运用HKEx的三个上市要求之一:“利润测试”、“市值/收益/现金流测试”和“市值/收益测试”。简单来说，估值是40亿港元，年收入超过5亿港元，是可以承受损失的。
第三，互联互通。未来上市后，国内资金可以直接通过港股通购买，这是移民美国成为“二等公民”的中国股票绝对没有的优势。此外，我们应该了解港股联网是空资本运作的额外空间。
第四，没有说港股会亏损，退出市场很多年，也不会有st，所以很多企业连续几年亏损，这非常适合那些还没有盈利的分支网络企业。
最后，后续融资很方便。与a股不同，港股上市公司的后续融资只需通知HKEx，大股东在价格、时间和增发数量上有相当大的自由裁量权。
国内资金可以覆盖，亏损上市方便，后续融资方便。当所有这些要素都具备时，这是目前国内网络公司可以选择的最完美的上市地点。沿着美图的上市所指出的光明道路，我们可以预见将会有一大批创新型企业来港上市。
让我们从一些流言中感受一下:蚂蚁金服已经多次在香港上市。今年8月，鲁法克斯有传言称，它将放弃上海证券交易所，来香港上市。其他保险公司，如中安和安邦保险，已经表示将在香港上市。
让我们用几根手指数一下国内的独角兽网络企业:
家养独角兽
这简直令人眼花缭乱，蚂蚁金服、滴滴、小米、陆法克斯、大江等等。请想一想，这些公司在香港上市后，香港股市会发生怎样的巨大变化。
即使估值不超过40亿港元，与许多小型创新企业一样，根据HKEx的另一项要求“市场价值/收入/现金流测试”，在过去三个财年只需要超过1亿港元的现金流入，不需要净现金。
有了HKEx这样宽松的上市要求，很多创新型网络企业都能满足要求。这样，美图努力打造的ipo之路给了许多科技公司一个完美的上市选择。毕竟，当年创业的小合伙人必须改善生活，这将大大改变港股主要是金融和房地产的尴尬局面。
近日，在出席深港通论坛后，HKEx首席执行官李小嘉被问及是否会重启对同一只股票不同权利的研究。他说一切皆有可能。由此可见，港股监管者的思维正在慢慢改变。
因此，米托上市将给香港股市带来化学反应般的质的变化，这是香港股市的一次重大赎回。
▌救赎3:普通投资者的救赎
做美国股票的投资者是一件幸事，但做香港股票的投资者却是一件痛苦的事，因为有这么多有趣的公司可以研究美国股票，而且很有趣，而香港股票目前看起来像是那么多老面孔。因此，如果香港股市有越来越多优秀的公司，越来越多有活力的公司，普通投资者就会越来越高兴。
此外，资本市场上一直有一种说法，即一级市场吃肉，而二级市场只喝汤，在大多数情况下，二级市场取代了一级市场。
原因是风险投资的持有阶段往往是公司发展最快的阶段，而风险投资是为了真正分享企业成长带来的价值。然而，当公司越来越成熟，市场份额已经到位，开始盈利时，显然是时候让风险资本撤出，让二级投资者接管了。
现在，我相信很多投资者都想投资蚂蚁金服、大江无人机、陆法克斯等等。但现实是残酷的，我们不能投票。
米托上市让普通投资者投资科技股的时间向前迈进了一大步。
假设网易要到2014年才会上市，那么段永平就不会有辉煌的投资记录。苹果的股票可以在20世纪80年代购买。在特斯拉的第一辆车问世之前，你有很多机会去买它。成为美股的第二大幸事，意味着许多仍处于成长初期的上市公司可以充分分享企业发展带来的红利。
因此，对于那些目前还处于亏损状态，似乎看不到盈利模式的漂亮图片，我们应该真正发挥十二点精神，而不是因为看不到盈利模式，因为公司还处于快速发展阶段，距离第一次风险投资只有不到三年的时间，而拒绝它们。该公司的盈利模式尚不清楚，但它可能代表未来利润的无限潜力。
你有没有想过，2000年马要100万元卖腾讯的时候，你买了10万元，一直到今天。你有多少钱？
1832亿——你的家庭可能需要10代人才能积累这么多。
因此，拥有超过10亿用户的米托“亏损”上市带来了早期投资机会。将来会有越来越多的这样的公司。
▌救赎4:风险投资业的救赎
科技创新不仅需要国家的人才培养，还需要资金的全力支持，俗称烧钱。
就像美国的硅谷一样，有人说没有斯坦福大学就没有硅谷，没有硅谷就没有今天的美国。但我们不能忘记，没有一个完美的风险投资产业链，就没有硅谷。所有在硅谷成长起来的科技公司背后都有各种各样的风险投资机构。大学为美国科技创新提供人才，而风险投资为美国创新提供血液。资本的力量不仅可以帮助企业快速成长，还可以帮助企业少走弯路。
2002年，美国著名的“贝宝帮”以15亿美元的价格将其卖给了ebay，并套现了贝宝的大部分重要员工，这些员工在离开贝宝后参与了许多公司的创建或投资。这些公司的名字，每一个都让你觉得不足:世界上几乎所有著名的科技公司，包括facebook、youtube、tesla、linkedin、yelp、flickr、mozilla、airbnb等。价值数十亿甚至数千亿美元的。
这就是风险投资的力量。
贝宝帮
但目前我们可以看到，中国的退出渠道极其有限，基本上只有一种方式来收集和收购。所谓活水不烂，家不值得，只有流动资本才有价值，风险投资不能退出，这意味着产业生态不能闭环，这预示着风险投资业不可避免的冬天。
美图的首次公开募股也为国内风险投资指明了一条光明的道路:港股。
目前以及未来许多年，港股都是中国风险投资的完美退出渠道。
估值为40亿美元的公司可以上市，年收入超过5亿美元，估值超过20亿美元的公司在过去三年只能使用超过1亿美元的现金流入。
如此便捷的上市渠道是国内风险投资的完美退出渠道，这对于国内风险投资和行业的赎回来说是不言而喻的。
▌救赎5:中国经济的救赎
现在中国经济最大的问题是什么？
旧的经济和增长模式已经结束，这很难维持，但新的经济仍然是无形的。经济发动机的快速失速；
(自2007年以来，中国国内生产总值增长率不断恶化)
这就是所谓的“经济结构转型”，说起来容易做起来难:我们突然发现中国经济处于空失重状态，我们找不到可靠的把握。
回来了，它没有回来。我们再也回不去了。未来，唯一能阻止中国经济巨轮前进的是创新型高科技产业——未来五年我们就是欧洲和美国。如果你做不好，我们是拉丁美洲人。
但是现实是冷酷无情的。高科技不需要喊口号或猜测概念就能成功。这是中国经济的系统化运作，这种运作需要大量的血液供应——也就是说，大量的财政支持。
似乎只能指望风险资本。但如前所述，首都不是雷锋，世界上也没有雷锋。金钱自然是追逐利润的，所以你必须给它一条出路。目前，国内的退出渠道从根本上限制了资金的作用，不能退出的投资就像是已经深扎的股票。当面对新的投资机会时，它只能焦虑。
美图已经走出了这个启动渠道，这是中国风险投资小规模的指南针，挽救了风险投资业。在很大程度上，它是中国经济的指南针。通过完善的退出渠道，可以极大地激活中国现有资本的动能，促进高新技术产业的孵化和发展。
因此，这也是对中国经济的救赎。
结束
美图的上市不仅仅是一家企业的上市，更应该被视为是对港股未来、港股投资者、风险投资业和中国经济的一次伟大救赎。
米托上市背后的意义已经超越了企业层面，或许代表着香港股市未来奇点的到来。创新型企业聚集在一起，创新型企业正处于高速发展阶段，各种资金进出活跃的香港股市。
让我们期待米托ipo的钟声响起。
