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作为一个校办企业转型公司，新南阳的经营效率明显低于行业平均水平，而且对唯一的教育也有很多约束。
自唯教育通过资产重组被注入上市公司新南洋以来，已经过去两年多了。尽管其业绩一直保持快速增长，但对新南阳近年来的公告调查不得不指出，作为一家校办企业，其运营效率明显低于行业平均水平，且对“唯教育”也有诸多制约。
据新南阳10月28日晚发布的第三季度报告，今年前九名的营业收入达到10.18亿元，同比增长20.87%。利润方面，上市公司股东应占净利润1.3亿元，同比增长170.73%，其中第三季度净利润同比增长274.48%。
报告没有详细解释新南洋业务增长的原因，但在9月30日发布的业绩预增公告中指出，新南洋前三季度主营业务规模稳步增长，教育培训k12业务收入同比大幅增长，盈利能力明显提高，此外仅通过减持交通大学股份实现收入。关注k12的“唯教育”在新南阳的商业地图中能扮演什么角色？
第一，半年内投资频繁
近年来，随着k12领域新竞争对手的涌入，k12原有的六个部门:群智立方、中学生优质学校、新课程、外语、上海儿童和全国儿童似乎都处于不温不火的状态。在过去的六个月里，唯教育的对外投资和合作一直很频繁，而且似乎有重新努力的迹象:
只有蓬勃发展的体育运动、对夏加尔艺术教育的战略投资以及早期的东方国学教育研究室和科技教育中心等项目表明，只有蓬勃发展的教育才增加了其在青少年素质教育中的布局，但与此同时，只有蓬勃发展的教育在k12领域中的比重仍在加大。
8月，唯教育收购上海唯优培教育培训有限公司20%的股权，涉及4200万元人民币，以巩固和扩大其品牌在儿童教育领域的影响力和覆盖面。9月，唯教育正式投入运营其首个一对一在线教育产品“嗨课堂”，这也是针对k12。
然而，近年来，“唯教育”对夏加尔艺术教育的投资已达数千万。夏加尔首席执行官劳建群表示，他将在资源、品牌和用户等方面与唯教育的当地分支机构建立合作关系。只有这样，才真正有必要与其他机构合作，推出分校的品牌。
新南洋第三季度报告显示，今年1-9月的开发支出为1055.85万元，同比增长148.77%，这是由于报告期内新R&D教育项目投资所致。其他非流动资产增加至3900万元，同比增长379.34%，这是由于报告期内投资项目支付增加所致。
ONAL教育前董事长刘告诉蓝鲸教育，ONAL教育将在原有的k12线下培训基础上拓展新业务。
母公司新南阳今年也增加了对外投资。
经过近一年的审批和规划，新南洋今年启动成立了教育产业投资基金——上海航海交通大学教育股权投资基金合伙(有限合伙)，基金总规模10.05亿元，首期总出资规模5.025亿元，历时5年，其中新南洋出资1.3亿元。新南洋表示，该基金正积极寻求收购机会，收购与其教育和培训这一主要业务方向相关的优质资产和项目。
第二，绩效承诺已经完成。业绩增长的驱动力是什么？
在过去的三年里，唯教育表现增长的压力很大程度上来自于赌博协议。根据新南洋于2013年8月收购唯教育相关各方签署的《利润预测补偿协议》，唯教育于2013年、2014年及2015年的估计净利润分别为3430万元、4606万元及5816万元。
自2013年中国证监会退回第一份重组申请以来，博彩业协议仅在2014年会议成功后才得以实施。在2014年和2015年，“唯教育”分别以4639万元人民币和6974万元人民币履行了对赌博的承诺。在过去的三年里，净利润的增长率超过了30%。
根据新南洋2016年度报告，唯教育的下一步计划是将业务领域从目前的上海地区逐步扩展到长三角地区，并在上海、南京、宿迁和温州建立60个新的学习中心，旨在增加公司在k12业务中的市场份额。
Only Education前董事长刘对蓝鲸教育表示，Only Education目前的培训仍集中在上海，主要业务是直销，不到十分之一的业务是通过加盟来拓展的，因此不仅需要拓展分布区域，未来还需要拓展更多的科目。
“目前k12的需求是井喷，只有教育有一定的品牌认知度，未来还会继续增长。”刘对说道。
到2016年，只有教育完成了转型。其业绩增长的压力和动力来自哪里？
第三，压力和挑战
新南阳从1993年6月开始上市。一家专门从事高科技产品生产和高科技工业园区开发的公司，已经逐渐成为一个以教育和培训为重点的大型教育集团。它只完成了教育的重组，但没有继续这一进程。
证券研究员刘指出，2014年重组完成后，新南阳“小公司+高增长+完善激励机制”的模式将促进公司的长远发展，新南阳将迎来5-10年的成长期。在内部，k12教育培训、国际教育、在线教育等业务聚集并扩张，实现中长期稳定高速增长。作为首家在a股市场上市的教育培训公司，新南洋也有望通过资本市场并购进行扩张。
同时，刘还指出，作为校办企业，目前的经营效率明显低于行业平均水平，上市后激励机制的完善有望促进经营效率的提高。
然而，股权激励被推迟了。
根据2012年11月颁布的《教育部直属高校国有资产管理暂行办法》，高校利用国有资产对外投资、租赁、出借等事宜，视货币资金或固定资产和无形资产的不同而有所不同。但是，无论按投资额度还是账面价值，一旦超过800万元(含800万元)，必须经高等院校审核后报教育部审批。
上海交通大学持有上海交通大学产业投资管理(集团)有限公司100%的股权，后者持有其控股股东新南洋的23.92%的股权。加上上海交通大学企业管理中心持有的12.71%的股权，上海交通大学间接持有新南洋36.63%的股权。新南阳的对外投资需要符合审批流程，这无疑大大增加了管理成本和决策周期。
2016年8月3日，新南洋董事会审议通过了股票期权首次授予计划，并提交教育部、财政部等相关部门审批。然而，两个多月后，其股票期权授予计划仍在审查中。
与此同时，其最新一轮固定收益计划在一年后仍未出台。本公司2015年非公开发行股票计划于2015年10月29日经新南洋董事会审议通过，现已修订四次，发行价格和发行数量于今年10月20日进行了调整。
本次非公开发行募集资金总额不超过10亿元人民币。扣除发行费用后，将有4.49亿元用于k12教育业务发展项目，2.5亿元用于职业教育业务发展项目，其余3.06亿元用于补充营运资金。
但是，截至10月28日，中国证监会仍在审核中国证监会提交的申请文件的反馈和回复信息。
一些分析人士认为，强化管理水平和完善企业机制的一体化只有教育仍需改进，区域扩张过程还没有达到预期。新南洋作为上海交通大学的主要上市平台，有望借此机会整合校园教育资产，实现教育资产证券化，但目前进展缓慢。
与母公司新南洋相比，唯教育不受上述管理暂行办法的约束，在海外投资更加方便，对业绩增长的压力最大，尤其是在k12领域。在业绩上升和区域扩张两大困境中，激励机制的缺失也带来了一些隐忧，而这三大制约因素使任仲任重道远。
决策需要新南阳在层层的批准下进行，而它的迅速扩张只有教育，就像火车头拉着一车煤，强烈燃烧的驱动力，总是在看着如何挖掘。
