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出版社:这篇文章首先发表在@大表哥的公开账号“王建的角度”。原标题是“我的互联网金融十多年回忆录”，和雷锋。搜索“雷锋”的公开号码。com”)已被授权。
首先，互联网金融和我的故事，从根本上说，应该从一个小小的恶霸学习机开始。当然，这不能作为十多年回忆录的起点，因为此时没有任何关于金融的东西。
初中刚毕业，我爸爸的同事来到我家，给了我一台小恶霸学习机。80后应该记住，这个东西有一个学习卡，但它也可以插入其他游戏卡。事实上，就像后来的许多互联网金融一样，这是一款模仿日本电子游戏机任天堂的山寨产品。然而，那时我已经是电子游戏的大师了，所以我没有用它玩电子游戏，而是学习了学习卡的内容。
在初中和高中的暑假期间，我按照说明书和学习卡上的内容完成了基础语言的介绍。在编程之前，我们只使用计算器，外加一个小算盘(现在算了)。那时，我认为计算机高级语言比计算器好得多，可以根据自己的需要设计算法来解决计算问题。所以，我热爱编程就像热爱生活一样。
进入高中后，学校有基础课。因为工作需要，我妈妈买了一台586电脑来控制她的机床。Uc-dos和其他工具如qbasic安装在计算机中。所以我又开始在上面练习编程。当然，由于我的编程水平低和basic的局限性，没有必要担心basic会使计算机崩溃。
然而，从那以后，我对计算机科学的兴趣就确立了。这台学习机做出了巨大的贡献。高中毕业的时候，我用这台学习机练了五笔，这是一项能让我比别人写文章更快的技能。
高考结束后，我对计算机科学和生物学产生了浓厚的兴趣，并申请了金融专业...不要问我为什么，我不知道，可能是因为在那个时候，我认为计算机，像数学和英语一样，是我无论做什么都需要使用的通用技能。那时，我家最懂金融的人是我在农村信用社工作的阿姨。她和我可能聊了几句什么是金融。不久之后，我上了北行的火车，这是我第一次离开浙江。
多少年后，我意识到农村信用社的人不是最好的金融家，但他们是这个国家最值得尊敬的金融家。
第二，当我到达北京的学校时，我发现图书馆里有很多电脑书籍，我在中学学到的那些东西已经过时了。计算机房里的所有计算机都使用windows 95，我只能使用uc-dos。不过，没关系，慢慢来。我很快就会开始。
除了基础知识，学校安排的计算机课程还包括visual foxpro，这是一只可爱的小狐狸，它的语法基本上是基于basic的。后来我了解到，专注于人文和社会科学的中国人民大学的计算机系拥有强大的数据库学科。后来，我自学了C语言，它比基础语言更有效。然后，我开始对网络技术感兴趣，选修课，自己看书。当然，在我加入工作后，我发现办公室，尤其是word、excel和powerpoint，使用得最频繁。后来，我没有成为一名程序员，而是成为了我的表弟，也就是说，我的兄弟整天都在处理excel表格。
2000年9月，我到学校报到后不久，就和同学一起去了学校对面的招商银行网点，拿到了一张以区号开头的12位卡号的一卡通。我的同学说这张卡可以在线支付。首先，我们需要申请一个“一个网通”账户，这是一个没有实体卡的账户。要付款，你必须先把钱从一张卡转到一个网通。
然后，我在学校南门外的网吧进行了我的第一次网上支付——你是对的，我在网吧进行了我的第一次网上支付，没有任何安全保证。事实上，当你想一想，知道在线支付的人很少，所以当然知道在线支付的坏人就更少了……多么纯粹的在线世界。
但是这种网上支付不是我第一次网上购物。我第一次网上购物是在北京音像网上看到我的偶像汤姆·张的绝版专辑《大海》的进口磁带。然而，当时订单是在网上下的，然后通过邮政汇款完成付款。后来，当我第二次在这个网站上买东西的时候，我用的是招商银行的网通，刚刚处理完，完成了第一次网上购物。
当时，我认为网上购物有很多好处，比如省去了旅行的麻烦(从学校坐公交车到西直门，然后换乘地铁)，还可以方便地搜索商品(当时很多商店都没有搜索过电脑，所以他们不得不在商店里找商品或者问售货员)，这特别适合标准化的商品(比如书籍和记录)。所以，我也买了电子商务的书来读，开始感兴趣并开始学习。当时，这些书主要是从海外翻译过来的，但在中国没有书。当时，我和两个兄弟在同一个部门开了一个网站，我想如果我能卖些东西……最后，我们真的没有想到会卖任何东西。
当然，我没有忘记这段时间我的专业是金融。我开始将网络技术与金融结合起来，学习电子金融、网络金融，阅读各种书籍和杂志，学习当时一些国外的做法和国内的尝试。我也经历过海外支付公司，如paypal和e-gold。当然，那时我没有海外资产，所以我通过海外付费广告栏目赚了几美元，并把它们存入我的电子黄金账户。
然而，网上购物并没有取得很大的进步，我周围也没有人。直到2003年春天，在非典期间，网上购物开始引起人们的注意。今年5月，马云在杭州成立了淘宝，成为中国第一个免费的c2c电子商务网站，然后很快击败了收费模式易趣。那也是2003年的暑假，我在家里完成了我的学年论文《提高电子商务时代银行业的竞争力》，这可能是我第一次关注用paypal代替银行业务支付。
起初，我把淘宝当作一个跳蚤市场(即易趣和易趣的最初定位)，在上面发现了一些绝版记录，并把不想要的书和记录放在上面出售。所以我成为了网上商店最早的所有者之一。
2003年底，马云找不到银联结算货款后，淘宝开始自行推出支付宝服务，初步解决了c2c的信任问题。因为c2c和b2c不同，双方都不了解对方。交易时，买方会在第一次汇款时承担风险。由于这个原因，支付宝作为一个“信托中介”，所以买方先把钱付给支付宝，卖方交付货物，然后买方在收到货物后确认，然后支付宝把钱转到卖方的账户。为了实现这一功能，支付宝在中国开了一个“账户”(以前中国有一个网络支付公司，但是没有账户)，这个账户后来成为了一个挡箭牌。
2004年，我本科毕业，完成了我的毕业论文《关于发展网上金融服务实现混业经营的探讨》。本文的主要观点是，金融机构可以通过推广网上金融服务，建立网上金融超市，实现混业经营。本文使用的海外案例是e *贸易。许多年后，这家公司经营不太好。
当时，所谓的网上金融服务业主要是指在互联网上提供各种金融服务的金融机构。中国流行的标题是网络金融。事实上，以1995年中国银行在中国开设第一家网上银行为标志(也就是说，当时我还在家里母亲的机器上基本练习)，中国的金融业开始进入第二个阶段——网络金融时代。但也是在1995年，第一家纯网络银行——安全第一网络银行——在美国诞生了，这是我们向前迈出的一大步。然而，后来的事实证明，纯粹的网络游戏是无效的，这家银行被其他传统银行收购。回归采用了“鼠标+水泥”模式。至于为什么，答案在许多年后才揭晓。
在此之前的第一个阶段是电子金融时代，金融机构引入了计算机。
长期以来，金融业的会计一直是手工操作的。例如，当我姐姐在一家农村信用合作社工作时，她认真填写文件。
20世纪50年代以后，随着金融业务的井喷，许多西方金融机构开始引进计算机，最初的想法很简单:手工记账真的很绝望！工作量巨大，错误不可避免。
后来，金融机构引进了越来越多的计算机技术，直到网络技术的引进。然而，这种网络不是互联网(互联网发明较晚)，而是金融机构内部的一种特殊网络，客户仍需去网点办理业务。后来，银行开始在网点外设置自动取款机，并通过私人网络与银行连接。服务触角首先延伸到银行业务之外。
我们通常将金融业引入计算机和内部私有网络的阶段称为电子金融时代。当金融服务在互联网上提供时，就是互联网金融时代。
当然，我在这个阶段没有任何个人经验...
2006年，我以硕士学位毕业，为了离家近，来到上海工作。加入中国银联的子公司银联数据。该公司从未声称与在线金融有任何关系，它为银行提供信用卡信息系统和技术服务。但今天，这是一个典型的金融技术公司。但当时没有这样时髦的词，而是把它们归为金融信息服务业。
当时我在财务部，一方面我负责一些财务分析和预算工作，另一方面我负责公司一些闲置资金的投资。前一份工作使我成为excel的表亲和业余程序员(因为excel将使用vba编程)，而后一份工作与我的金融专业有关，但与公司业务无关，这也促成了我后来转向证券行业的意向。
前一份工作让我对金融信息服务企业fintech公司的运作有了最深刻的了解，并开始了解以信用卡为起点的中国支付行业。
当时，我熟练地使用了各种在线金融服务，并开始在经典的塞班手机上使用手机银行。银联数据的工作经历让我直觉地明白，我们可以在外部接受的优秀金融服务是工程师、建筑师和运营商的汗水。各种琐碎的工作，包括为各种设备预算争吵，处理成堆的业务数据，以及在无数的错误和失误后一点一点地优化系统，办公室在无数个加班的夜晚灯火通明。
这个世界上没有十全十美的东西。流汗的时候，慢慢就会完美。因此，当许多上市公司后来说他们想进入互联网金融时，我总是默默地流汗...
4.2011年，我离开银联数据公司五年，加入浙商证券研究所，并成为一名证券分析师，负责银行业。加入公司后，我突然发现我过去五年的工作经历已经奠定了坚实的金融基础和行业背景。然而，我在学校学习的经济学、货币和银行学的基础知识并不常用，但我忘记了，我慌乱中开始弥补。在弥补不足的同时，我开始完成公司的覆盖工作，起草关于银行业和个股的深度报告，制作模型，并对公司进行研究。2012年，这些基础工作几乎占据了我整整一年的时间。
2013年以来，我刚刚完成了个股的覆盖任务，行业研究工作也逐渐走上正轨。这时，互联网金融热潮开始了。有时，我会与同事和客户交流我对网上理财的一些看法和经验。我的同事和客户开始鼓励我做这项研究，而其他同行也开始发表相关的研究报告。
2013年6月，余额宝横生空。由于高回报率，再加上支付宝的宣传到位，很快就获得了大量客户，余额也迅速增长。那是我的错误判断。我原本以为余额宝只是一只货币市场基金。如果我能买货币市场基金，我已经买了货币市场基金。为什么要费心转移其他货币市场基金？后来，我发现我有两点是错的:
(1)由于余额宝是在“资金短缺”后成立的，其收益率明显高于原货币市场基金(原基金持有的资产收益率较低，因此其收益率不会立即上升)，虽然只是稍高一点，但也吸引了大量资金。最初，普通人对收入高度敏感；
(2)许多人不知道有货币市场基金...
特别是，第二点是我犯了一个先入为主的错误，认为每个人通常都像我一样持有货币市场基金。后来，我发现有很多人不知道货币市场基金，他们通常都有存款。
这种误判使我意识到我的旧知识已经严重脱离了现实。当时，银行研究的框架和个股的覆盖面基本完成，所以我花时间和精力研究网络金融作为回报。但是就因为“钱荒”，我还没有把精力迅速投入到网络金融中去。
直到2014年2月，我的第一份关于网络金融的研究报告《互联网的浪潮:余额宝货币经济学的演绎》才问世。这篇报道很快被转载到《上海证券报》的全文中，因为它提出了一个全新的观点:余额宝不会减少银行存款！
当时余额宝的总金额超过4000亿元，舆论界开始争论余额宝侵蚀银行存款。然而，由于货币市场基金也是工具，它们的资金仍将存在银行，但它们的存款利率确实高于居民的存款利率。然而，如果货币市场基金购买公司债券，如果它们流向企业，然后存入银行，它们仍将是低成本存款。因此，说存款大量流失基本上是危言耸听。
接下来的一个月，中央银行暂停了支付宝等公司的代码扫描支付试点，我发布了第一份关于支付行业的研究报告《生死之争:支付市场监管困难背后互联网思维的挑战》。支付行业，这是我以前的工作，发现虽然我离开了两年多，但我能清楚地解释支付行业。
以这两份报告为标志，我正式回到了互联网金融领域。然而，由于两年多没有银联的数据，该行业日新月异，一些新情况跟不上，因此它开始了一个糟糕的弥补过程。
由于余额宝的出色表现，2013年也被称为互联网金融的第一年。这是因为互联网金融的概念今年开始被广泛接受，但它从未在2013年诞生。事实上，互联网支付早在1999年就诞生了，支付宝在2004年被广泛使用。甚至互联网金融这个词也是谢平在2012年提出的。
5.2014年，网络金融越来越流行，各种各样的“网络金融”出现在BLACKPINK。令人不安的是，许多骗子打着“互联网金融”的旗号，参与了这一过程并开始行骗。
像各行各业的分析师一样，我开始频繁地调查各种互联网金融公司，看看他们在做什么，尤其是关注领先的蝙蝠。此外，一些关于互联网金融的报告不断发表，同行也在不断发布报告，但现有的研究成果仍不尽如人意。我继续试图通过生动的外表理清互联网金融的大逻辑。
当新生事物诞生时，形状不确定是正常的。起初，互联网金融无所不包，定义也不准确。几乎所有非金融机构以互联网为工具参与的金融业务都属于互联网金融的范畴。实际上，逻辑上有点难以理清。请注意，这里有三个关键词:
非金融机构:互联网金融由非金融机构提供。如果是金融机构提供的网上服务，实际上就是以前所说的互联网金融，但这次是金融互联网，不属于互联网金融。然而，没有理由根据机构地位进行这种划分。后来，有人建议金融机构应该成为互联网金融的主体。这个公式更令人困惑:金融机构长期以来一直在从事网上银行业务，那么网上金融和网络金融有什么区别呢？没人说清楚。
以互联网为工具:不管怎样，即使你接触互联网...后来，你发现有些业务纯粹是线下的(比如线下商店的财富管理)，你还自称是互联网。
金融业务:这是更加无敌和无所不包。
综上所述，当时所谓的互联网金融包括网上基金销售(余额宝就是一个典型的例子，其他的网上基金销售平台)、p2p、财富管理、众筹、互联网支付等。
然而，请注意，p2p、财富管理和众筹实际上可能与互联网无关，例如，离线开店，或者投资者在线参与的一些所谓的p2p，但他们把钱放在离线，这最多只是半互联网。但它们也出现在互联网金融的浪潮中。
混乱持续了一年多，终于在2015年7月，几个部委联合发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，将互联网金融划分为六大领域，并开始实施监管。此后，各个领域的监管当局开始陆续出台监管措施。第一个是央行，央行于8月发布了《非银行支付机构网上支付服务管理办法(征求意见稿)》(事实上，这是2010年《非金融机构支付服务管理办法》的升级版)。互联网金融最终将被混乱所统治。然而，在依赖性方面存在漏洞，例如财富公司和各种xx机构，它们不属于上述任何类别(也不属于传统的监管类别)。
然而，通过互联网手段发展起来的传统金融服务，如网上银行和网上证券，仍然受到现有监管体系的监管。2014年下半年，在首批获批的民营银行中，有两家网上银行，即之前被称为纯网上银行的伟众银行和网上银行。然而，他们的监管仍然遵循原有的银行监管制度，但他们也参与了互联网金融的讨论。
如前所述，我们称第一阶段为电子金融时代(不是互联网，而是银行内部的私人网络)，第二阶段为网络金融时代(金融机构开始提供在线金融服务)，那么如何定义第三阶段呢？我认为阿里小额贷款的出现可以被看作是一个里程碑，标志着第三个阶段的到来，即网络金融时代。
因为，在第二阶段，尽管许多金融服务都是在网上进行的，但仍有一些业务完全依赖于线下，比如开户和贷款。以贷款为例，任何银行都不能仅根据贷款申请人在网上传递的信息就决定向其贷款。在贷款过程中，银行仍需离线检查借款人。换句话说，我们现有的信用体系无法覆盖互联网世界。因此，在网络金融时代，我们无法实现所有的在线金融服务，这是网络金融时代的局限性。
然而，大约从2000年开始，在互联网进入web 2.0时代后，ugc(用户生成内容)发展迅速。互联网用户不再仅仅是互联网读者，而是通过购物、社交、聊天、分享等行为参与互联网，这些行为留下足迹，慢慢积累成大数据。早期的web 2.0以bbs为代表，后来它包括了网上购物。
有了这些大数据，我们可以慢慢有办法描述这个人，更全面地了解这个人。换句话说，大数据让我有办法在互联网世界建立信用体系。最后，在大数据的帮助下，一个人可以在网上开户和借钱。
为了尽可能多地掌握更多的大数据，互联网公司将尽最大努力引导客户和流量。
这种纯在线信贷处理的另一个优势是极低的成本，这使得小额信贷成为可能。如果使用传统的离线审计方法，审计成本可能远远高于单个客户的利润，因此无法完成。然而，如果加工成本极低，就有可能为小额信贷提供服务，为长尾市场提供服务。因此，这也是大数据对小额信贷的最大贡献，这就是为什么互联网金融可以成为传统金融的补充。
2010年和2011年，在与银行的合作结束后，阿里巴巴开始了自筹资金的业务，分别在杭州和重庆注册了两家小额贷款公司，资本分别为6亿元和10亿元，并开始在其平台上向商户发放贷款。放款的主要依据是平台上商户的交易数据等信息、模型审批和网上完成。这是一个划时代的变化。
我不知道阿里小额贷款什么时候会发放第一笔纯网上贷款。我认为这笔贷款的意义远远大于余额宝卖出6000亿元。余额宝的本质是网上销售基金，以前是银行销售，基金公司直接销售，但没有推广。余额宝的历史功绩在于普及了人们的理财意识，推广了货币资金，但还不足以成为网络金融的里程碑。只有实现纯网上借贷，才能真正宣告一个新时代的到来。
其核心实际上是大数据，它来自web 2.0的长期积累。当然，由于大数据的来源有限，大多数贷款机构仍然无法进行全面的网上贷款，这可能是因为我们还需要积累更多的大数据，才能在互联网世界建立更好的信用体系。
在这里，我们基本上回答了为什么第一联合国民银行表现不佳……因为它没有大数据。
不管你怎么玩，你都不能违背金融原则。
金融是资金的融资。盈余方将资金转移到需求方使用，并约定偿还资金的时间和资金的使用价格。以债权为例，就是约定一个固定的时间，有一个利率。无论采用何种融资方式，都有“存贷交换”的三个环节，即资金的筹集(投资者)、资金的交付(借款者)和资金的交付。上述互联网金融和传统金融的六大领域都是一种或多种“存贷款”。
然而，资本需求方可能违约，无法偿还资本，资本提供方将遭受损失。解决这个问题的经典方法是“风险定价”，它本质上是利用概率和统计来为损失提供保险。例如，资本提供者应该估计资本需求者的损失率，例如1%。然后，将所有贷款的利率提高1个百分点。当真正发生1%的损失时，基本上只是多收了1%的利息。相当于，所有借款人多付1%的利息，对违约的借款人支付1%的利息。这样，风险被覆盖，金融业务在商业上变得可持续。
这涉及到一个核心问题:相对准确地估计一类借款人的违约损失。在这里，首先，我们应该获得足够的借款人信息，了解他们的情况，然后才能估计损失率。传统上，银行通过全面调查借款人来估计这一损失率，但这种调查只能离线进行。在互联网时代，如果互联网可以积累足够的信息，使贷款人能够准确预测损失率，那么网上贷款是可能的。但是你看，虽然技术手段在改进，风险定价的原则并没有改变。
另一个不可忘记的原则是，只要是金融，就会有风险，而且不能脱离监管。金融是资金的融资，但借来的钱可能根本无法偿还。尽管有上面提到的风险定价，损失率的预测有时并不那么准确。此外，如果你只释放一笔钱，这是没有统计意义的，要么你还，要么你不还，所以你可能会遭受损失。承担风险是自愿的，但合适的投资者必须承担适当的风险。有必要为投资者设定一个良好的门槛，不允许低风险人群参与高风险投资。
另一个需要特别监督的地方是基于“人性本恶”的假设。为了追求利润，金融服务提供商经常打破游戏规则，导致更高的风险。因此，监督也是为了约束行为，维护公平，并将风险控制在可接受的范围内。
当然，我们互联网金融的故事还没有结束。我相信未来会有更多令人兴奋的产品和服务。然而，不管有多精彩，我们都会记住两件事:
(1)互联网金融也是金融，请永远记住金融的原理和本质；
(2)网络金融也是金融，它的天职永远是服务实体。
我愿意和我的同事分享。
