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摘要:沪江还会坚持独立发行a股吗？
成立15年的沪江教育科技(上海)有限公司(以下简称沪江)最近引起了特别的关注。
移动用户数量超过1亿，3个月内暴露了4项投资，并召开了15年来的首次产品发布会...这些关键词一直在沪江网上发布。与过去相比，沪江有很多高调的品牌推广。
不可否认，沪江是一家罕见的未上市公司，经常被拿来与新东方和好未来这两家领先的教育企业相提并论。自2014年以来，有消息称沪江在拟上市公司中已经完成了股权分置改革。这些不断爆出的新闻让人们怀疑这是否为上市创造了动力。
沪江首席执行官傅开瑞(又名“阿诺德”)曾明确表示，自主ipo是沪江认可的发展之路，并计划在a股上市。然而，目前沪江青睐的战略性新兴板块已被取消，ipo项目审查力度加大，《民办教育促进法》第三次试行一再推迟，a股上市之路似乎受阻且漫长。
今年7月，新东方在线申请在新三板上市。在这种背景下，与其规模相差不大的沪江，还会坚持独立ipo、登陆a股吗？沪江告诉蓝鲸，由于政策原因，战略新兴板今年被取消，因此还没有明确的上市方向。
沪江:a股还是新三板？
据媒体报道，沪江的上市透露出两种想法:战略性新兴板或新三板。
但蓝鲸教育表示，在去年10月沪江D轮融资中，万信传媒公司以自有资金1亿元认购了26.67万股，占上海胡加文化传播有限公司(以下简称沪江文化，负责沪江网运营)1.43%的股权。根据万信传媒与互加文化签署的投资协议，如果互加文化未能在2018年底前完成上市和发行(包括主板、中小板、创业板和战略新兴版)，互加文化需要以回购价格回购投资者持有的股份。
由此可见，沪江似乎已经放弃了新三板，正在为计划于2018年完成的a股上市做准备。蓝鲸教育表示，沪江在今年1月完成了股权分置改革。其上市计划似乎正在稳步推进。
然而，鉴于今年年初“十三五”规划中删除了“战略性新兴板”，上市之路似乎又变得渺茫。
沪江对蓝鲸教育表示，从去年D轮开始，沪江就一直想进入战略性新兴市场，但由于今年的政策原因，战略性新兴市场被取消，目前还没有明确的上市方向。
沪江为什么对国内资本市场持乐观态度？
自去年下半年以来，资本市场正面临着中国股票的回归潮。
chansons Capital董事沈梦在接受《证券日报》采访时表示，在美国，中国股票并不是很受投资者关注，其估值被严重低估，这是导致中国概念股在美国退市并回归a股的趋势的因素。
教育公司也是如此。
据互联网教育研究所统计，2015年，a股教育企业平均总市值为157.81亿元，平均市盈率为252.37倍，而美国教育企业平均总市值为135.32亿元，平均市盈率仅为29.24倍。a股公司的市值和市盈率都高于美国公司，市盈率是美国股票的几十倍。
正是在去年10月的D轮融资中，沪江明确表示选择在中国上市，这可能会受到中国证券交易所退市潮的影响。根据搜狐此前的报道，Hujiang.com也透露了选择在中国上市的原因。其中之一是Hujiang.com不急于上市和套现；教育领域的创业是一个非常漫长的过程。在美国上市确实可以在短期内带来集中的风险敞口和短期利益，但从长期来看，不利于企业和用户的长远利益。
显然，随着国内政策的逐步开放，沪江认为国内市场更有利于企业的发展。其他教育公司可能持有同样的观点，许多公司正着眼于新三板和a股市场。
根据蓝鲸教育此前的统计，仅在2016年上半年，就有41家教育公司新上市，超过了2015年全年的数据；此外，许多泛教育企业以各种形式登陆a股市场。例如，在美国股市发展不顺利的雪达教育被a股上市公司收购；龙文教育被a股上市公司秦商光电收购；新华文选登陆上海证券交易所，成为中国首家a股+H股泛教育企业。
然而，a股上市困难重重，只有少数公司能够成功登陆a股市场，仍有许多不成功的公司在a股市场苦苦挣扎。
像沪江一样，坚持独立上市的涂画教育早在2014年就试图寻求a股上市。自2015年8月停牌以来，已停牌一年多，上市之路波折重重，希望依然渺茫。
通过后门登陆a股并不容易。蓝鲸教育报道称，今年一系列教育公司未能借壳登陆a股。精英教育(借壳松发股份)、新通教育(借壳保龄宝)和启德教育(借壳四通股份)因种种原因未能实现。
看着上述公司的a股上市，沪江要想成功登陆a股，面临诸多挑战。
为上市创造动力？
然而，独立上市一直是沪江确定的发展道路。尽管前路漫漫，沪江仍在进行调整、布局或准备上市。
2015年初，沪江高调发布战略调整，包括业务减法、组织结构调整和蚂蚁计划。不久，它升级了自己的品牌，不仅改变了标识，还正式更名为“沪江”。当时有业内人士分析，沪江的战略升级可以看作是品牌延伸，强化教育平台的属性，优化业务重心，使业务模式更加清晰，为上市铺平道路。
然而，a股对利润的要求很高。
成立15年的沪江虽然一直在探索商业模式，但已经走过了与培训机构、沪江网校广告合作等盈利模式，并表示已经实现盈利。然而，由于其收入数据很少披露，我们不确定其是否能够满足a股上市的利润要求。关于其收入，我们唯一能知道的是沪江曾经说过，2015年，沪江约80%的收入来自网络学校和电子商务，另外20%来自广告。
沪江的投资布局也引发了问题。自6月份以来，沪江已先后投资意大利语、海丰教育、myoffer和首尔教育，涵盖语言培训、留学服务和k12教育。有人提出:如此集中投资，是否有必要为实现上市利润目标做准备？
沪江不同意蓝鲸教育的说法。目前，投资布局更多的是关于商业部门的完成。然而，无论它能否给沪江带来利润，无论从投资对象的时间和金额，还是从这些投资对象的业务量来看，都不足以驱使沪江给公众一个非常漂亮的账面数字。
然而，在寻求上市的背景下，沪江在资本市场的布局正在加速，这不可避免地让人怀疑这一举动正在为上市创造动力。
