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编者按:本文转载自张毅的《极客资本》(微博:财富赢家)。
Fintech，一个最近越来越热的新术语，无疑比“互联网金融”更高，后者一直被p2p人玩得很糟糕。在fintech的子概念下，智能投资无疑是最热门的一个。
难怪毕马威预测，到2020年，美国智能投资将达到2.2万亿美元，年增长率为68%。这么大的板块，这么高的增长率，为什么不让人嫉妒，为什么不让人想复制到中国。
然而，作为一名长期关注指数投资和数量投资的特许金融分析师，我总觉得聪明投资在中国不是一片蓝色海洋，尤其是对初创企业而言。或许最好的结局是被传统金融企业收购为附庸，希望成为大市场上的新巨人，但希望渺茫。
明智的投资:在美国省钱，在中国花钱
机器人顾问，如果你想玩这个概念，你可以把它描述得非常复杂。例如，该语句的一个版本是:
利用云计算、大数据、机器学习/深度学习等技术，将现代投资组合理论和其他金融投资理论应用到模型中，为投资者提供基于个人财务状况和风险偏好的最佳投资组合。
事实上，用白话来说，这意味着机器可以取代传统的财务顾问来帮助你配置和优化你的投资组合。
美国明智投资的兴起可以追溯到2011年财富前沿的诞生。尽管智能投资打着“计算机智能”的旗号，但它之所以受到美国硅谷科技公司员工的青睐，无非是因为两点:
包容性金融，低门槛。在美国，劳动力成本很高，尤其是在金融业。因此，如果你想让投资顾问为你服务，门槛通常是几十万美元甚至一百万美元。然而，机器代替人来提供投资咨询服务，它能以极低的成本提供不知疲倦的24小时服务，所以智能投资的门槛一般低至几百美元。这一优势对于长期熟悉普惠金融的中国用户来说并不陌生。
成本低，大大节约了资金。与门槛相比，这实际上更具诱惑力。
美国智能投资行业的先驱财富前沿官方网站上有一幅图片，它揭示了智能投资提高投资收益的五种方法。
根据welthfront的宣传，他们认为他们每年可以为客户增加4.6%的收入，这部分收入可以为客户带来额外的200%的收入，这真的很有吸引力。
然而，如果你是一个投资专业人士，你会发现welthfront所宣称的五种方式并不是真正的“黑色技术”，技术含量也不高。
第一项「指数基金优于共同基金」，是指聪明投资者大规模使用低成本指数基金etf，而非传统投资协会使用的高管理费活跃基金，节省的管理费。在美国，始终活跃的基金每年可能向你收取1.5%至2%的管理费，而优秀的交易所交易基金可以低至0.09%。在美国，基金行业竞争激烈，所以活跃基金很难获得超额回报，高额的管理费成为劣势。然而，指数基金在美国的兴起已经有二三十年的历史，这并不是聪明投资的“黑技术”。
第二项和第五项与避税有关。在美国，投资要缴纳各种税，包括股息税和资本利得税。不同的交易和报税方式会产生不同的纳税结果。一个好的税务筹划者可以用高超的技巧为你避税。welthfront将手工避税变为机器实践，同时使用一些指数化的投资技巧来避税。这确实是计算机智能的一大贡献，可以降低1.4%的成本。由于这一部分是直接的，它实际上是聪明投资最有吸引力的卖点。
第三项是资产配置优化，这是一项含金量相对较高的工作。welthfront估计它可以带来大约0.5%的超额回报。
第四项是自动资产再平衡。也就是说，投资者的投资组合将定期恢复到初始比率，以避免在上升的资产上暴露太多风险。这项技术实际上非常简单，welthfront估计它可以带来大约0.4%的超额回报。
好的，在五个总库存项目下，指数基金和资产再分配都是成熟的技术，福利阵线有望带来2.5%的超额收益(占4.6%的54.35%)，税收筹划是手工和费力完成的，资产配置优化有黑色技术的味道。
然而，今年的收入有望增加4.6%。
但是中国市场呢？这会让你不舒服。
一方面，虽然中国的指数基金也比活跃基金更有利，但利率只有1%。此外，由于中国市场上散户投资者数量庞大，指数基金无法选择投资时机，其表现也比活跃基金差。这件作品的优点很难体现出来。
另一方面，中国不征收资本利得税，所以美国对中国复杂的避税行为就是屠龙之术。
至于资产再平衡和资产优化的高度，证明其价值并不容易。
是的，在美国的明智投资并不需要胜过市场上的黑市技术，而是更需要减少和避免不必要的成本。显然，在福利阵线帮助客户赚取4.6%以上(主要是通过储蓄)的前提下，收取0.25%的年度管理费是很自然的。
然而，问题出在中国，指数投资和税收筹划不是两大诀窍，眼前的好处也没有凸显出来，用户必须相信，他们的智能模型能够超越市场——这显然不是一个容易的问题，因为许多股票交易软件已经一个接一个地伪造了这个问题。
在这一前提下，国内一些聪明的投资模式需要额外收取0.5%的管理费，这对于一直不愿支付咨询费用的中国金融投资者来说，显然是一个很高的挑战。
在美国帮助投资者省钱的明智投资，在中国已经成为额外的成本，这是一个巨大的挑战。
“投资+智力”比“智力+投资”更容易
将美国的聪明投资模式照搬到中国有其自身的适应问题。更重要的是，即使在美国，技术驱动的初创企业也无法与成熟的金融投资公司竞争智能投资。
作为由技术驱动的两种聪明的投资模式，福利阵线和改良都声称管理着可观的资产。根据第一季度的统计，福利和改善的资产分别为30.55亿美元和39.5亿美元——当然，在官方网站上，改善现在声称管理超过50亿美元的资产。
尽管只看这两个数字，但对于初创企业来说，这是一个非常好的记录。但当它被投入到智能投资行业时，会让人有些失望。
由于老牌券商嘉信理财也推出了自己的智能投资服务，截至第一季度的资产规模为41亿元。作为指数基金行业的创始人和迄今为止的领导者，先锋集团在推出自己的智能投资服务并与传统投资顾问相结合后，以310亿美元的管理规模领先于其他公司——是的，福利和福利加嘉信不如先锋。
事实上，出现这样的结果并不奇怪。在上面分析的welthfront的五大卖点中，指数基金是先锋集团的看家本领。至于税收筹划，它很难加工，而动态平衡是一个超级简单的功能，这意味着welthfront，作为一种尖端技术，可以建造一条几乎什么都不是的“护城河”。
对于像先锋和嘉信理财这样的老牌金融企业来说，他们所需要的只是唤起用户使用新服务的欲望，而为了福利和改善，他们需要找到新的用户。显然，困难是非常不同的——先锋集团可以有所作为。归根结底，传统金融企业要改造现有客户要比开发新用户容易，前提是它们之间几乎没有技术差距，也很难拥有决定性优势。
我们应该知道，在美国，传统金融企业需要平衡原有手工投资的利益，才能发展智能投资。像先锋一样，他们必须引入机器+手动的混合模式。然而，在中国，股票投资并没有得到定期发展，而基金等财务管理更多的是收取渠道费，而不是咨询费，因此转向智能投资的障碍要小得多。
事实上，许多基金公司最初使用由计算机判断的智能固定投资业务为读者服务。从聪明的固定投资中投资聪明的基金并不困难。事实上，许多基金公司和第三方金融平台已经推出了自己的智能投资平台。
为什么在中国的明智投资可能不得不走附庸路线
中国目前的投资行业远比美国更具竞争力。
无论是佣金大战3万元甚至2.5万元的网上股票交易，还是前几年认购费在40%到10%之间的基金代销业务，都在升温。
一方面，互联网巨头们已经把先搞规模再考虑利润的想法带入了金融业；另一方面，服务的异质性极小，顾客只能被价格战所吸引。
在这样的前提下，智能投资才可能成为各种证券公司和基金托管平台之间差异化竞争的利器。
当然，更重要的是，这些组织有动机免费提供智能投资服务。
在美国，welthfront和其他公司收取资产管理费的原因是，他们不能代替客户从买卖股票和基金中获得任何收入，管理费是唯一的盈利模式。
然而，在中国，券商原本有佣金收入，基金代销平台也有折扣认购费、尾随佣金和部分赎回费作为利润来源。他们不一定需要将智能投资服务的咨询费作为利润的直接来源——事实上，智能投资促进了更多的买卖频率，这足以给券商和基金代销平台带来增量利润。在这样的前提下，在倡导免费的背景下，智能投资服务是收费的。
因此，中国的智能投资行业可能正日益崛起，但从第一天起，它们可能成为大型机构的附庸，或者应该准备被收购为附庸。在这个交通时代，即使不考虑法律障碍，通过智能投资服务收费仍然太难了。
