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8月19日，蓝鲸教育:在半年度报告中宣布，当暂停交易大约五个月时，今年上半年的利润暴跌了60%。华博教育，一家早期在新三板上市的泛教育公司，最近吸引了投资者的注意。华博教育8月16日宣布的重大资产重组计划能否顺利完成？在5个月内恢复交易后会发生什么？
华博教育在3月18日宣布，由于计划进行重大资产重组，它已经申请暂停交易。自那以后，所有之前的公告都没有披露潜在的信息。在“拖延”了五个月之后，华博教育终于在本周宣布，它计划以1836万元的价格收购新华会计网运营实体南瑞丽华51%的股权。支付方式为向原持有人发行华博教育普通股，募集资金不超过1468.8万元，支付现金367.2万元。
然而，在华博教育8月10日晚发布的2016年半年度报告中，如上图所示，其上半年净利润骤降60%，至100.49万元，而相应的每股收益仅为0.05元。在这样的表现下，股票的发行可能会让全国教育投资者产生犹豫。
根据今年4月发布的2015年年报，华博教育去年的收入和净利润分别增长了21.85%和15.70%，表明之前的业绩增长相当稳定，但2016年上半年的业绩不佳是什么？
业绩下降，资产减少，流动性充足？华博教育成立于2004年5月1日，主要业务是销售在线教育服务产品。2014年4月开始筹备上市，同年7月向股份转让系统提交上市申请，11月正式在新三板上市，2015年7月将转让方式改为做市商转让。
作为新三板的上市公司，华博教育在2015年上半年的总资产、营业收入和净利润均有大幅增长。然而，今年上半年，当三项指标均出现明显下降甚至负增长时，股东权益分配仍有所恢复。如下表所示:
截至6月30日，华博教育的总资产和净资产分别为2950.96万元和2567.37万元，同比分别下降17.68%和12.84%，主要是由于2015年实施了股权分置。该公司2015年股权分配计划于今年2月29日获得审批。在现有股份总数1890万股的基础上，每10股向全体股东分配3元现金，总成本为567万元现金。
华博教育的经营活动产生的净现金流量从2015年上半年的2，494，200元下降至今年上半年的-154，300元，降幅为106.07%。经营活动的现金流量表如下图所示(不含现金流的项目省略):
收到的现金急剧下降，花费在员工身上的现金急剧增加，导致华博教育活动的净现金流为负。在筹资方面，华博教育今年1月21日增发50万股，筹集资金250万元，用于补充营运资金，从未使用过。
在这种情况下，加上期初余额，截至今年6月30日，华博教育有现金及现金等价物余额2309.04万元。因此，关于收购南瑞丽华的现金支付367.2万元，华博教育在《独立财务顾问重大资产重组报告》中表示:“现金支付的金额相对较小，自有资金足以支付上述款项，无需为此交易筹集配套资金。”
利润骤降，模式单一。收购能带来改变吗？对于报告期内收入保持增长，但净利润同比下降的现象，华博教育解释为“销售费用和开发新产品、拓展新渠道的管理费用增加。”报告显示，2015年上半年总运营成本为431.41万元，而今年上半年为698.45万元，其中仅管理成本就达到492.85万元，同比增长39.35%。增幅较大的支出主要包括以下四项:
1.扩大渠道建设增加销售费用:销售费用108.52万元，同比增长280.92%；
2.“西医综合研究生研究平台”开发新增管理费用和销售费用:全资子公司福州华博云教育科技有限公司未披露具体金额；
3.与高校合作后实习学生的工资支出(按劳务费计入管理费用):上半年管理费用中的工资项目约77.1万元，同比增长40.15%；
4.股权激励发生的股份支付费用:2016年上半年，以前设定的行权金额计入当期损益，发生的股份支付费用为882，400元。
支出的大幅增加导致华博教育的净利润大幅下降。经历了2016年上半年的阵痛后，能否提高收益能力成为扭转华博教育利润下滑的关键。此时，如果我们宣布收购南瑞丽华，我们能否成功筹集资金，改变其单一盈利模式？
1.收费形式:服务费→培训费
据悉，华博教育根据其机构客户在平台上的培训量，直接或间接收取在线教育/培训服务费。正因为华博教育不直接从事教育培训业务，所以在新三板被列为软件和信息技术服务公司，教育投资机构很难看中和推荐。
此次收购的南瑞丽华主要从事现代远程职业教育和财税培训业务，这将使华博教育正式成为教育服务提供商，并直接获得服务费之外的培训费。
2.客户来源:一个垄断→全国市场
华博教育在半年度报告中表示，中国电信与其分支机构的合作收入占总收入的69.05%，其“目前的业务模式和发展阶段决定了公司对中国电信有一定的渠道依赖，从而导致客户集中”。
虽然华博教育网上教育服务已经覆盖福建、河南、安徽、贵州、云南等省，但由于与中国电信福建省分公司签订了合作协议，在福建省开展网上教育技术服务业务，福建省仍是核心。华博教育还在半年度报告的“风险和价值”一栏中纳入了客户集中的问题。
华博教育已于2015年下半年在北京设立办事处，此次收购的南瑞丽华总部位于中国教育培训行业最集中的北京市海淀区。如果收购成功，华博教育的客户来源将不仅扩展到以北京为核心的北方地区，还将通过新华会计网与中国20多家会计行业管理培训机构合作，这将极大地拓展客户来源。
3.业务类型:b2b2c→2c
据悉，华博教育以“平台、内容、服务”的一体化商业模式，提供网上教育平台的设计、开发、建设及相关配套服务，帮助机构客户快速实现网上教育的实施和运营。在业务实现中，它通过b2c模式直接服务于在线教育的最终用户。
在其半年度报告中，提到资本已经涌入在线教育行业，业务模式不断创新，各种并购活动也在加紧进行。华博教育在拓展新业务时，可能会面临新的竞争对手来稀释其市场份额并影响其业务发展。其积累的产品研发经验和自主创新能力并不能保证其在发展新业务方面仍有优势。
在华博教育2015年资金使用计划中，网络教育产业的垂直生态服务是其应对产业竞争的战略业务，但仍处于试运行阶段，新的业务模式尚未成熟。此次即将获得的南瑞丽华在师资、内容供应、网站运营等方面的经验，将有助于华博教育网上教育“2c”业务的实现、下沉和渗透，实现网上教育领域业务链的连续性，同时拓展其新型的财税网上教育业务。
如果重组成功完成，南瑞丽华将被纳入华博教育整体合并报表，双方签署的赌博协议也将在一定程度上促进新收购业务给华博教育带来利润增长。
华博教育在半年度报告中提到，公司治理的风险和对实际控制人的不当控制都威胁到了公司的经营决策，能否将利润恢复到良好水平取决于核心管理团队的智慧。在考试没有异议后，华博教育将于下周一恢复交易，结束为期五个月的暂停。各方都需要密切关注资本市场的反应。
