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蓝鲸娱乐，11月9日:M&A某上市券商项目负责人表示，乐视注入乐视(38.99 +3.01%，买入)的过程受到影响，除行业因素外，估值也面临挤压泡沫。
处于市场漩涡中的LeTV.com已暂停收购乐视影业(北京)有限公司(以下简称乐视影业)。
LeTV.com(300104 . SZ)宣布，公司计划以98亿元人民币收购乐视影业。由于目前的市场环境与第一届董事会规划和审议重组计划时相比发生了很大变化，因此可能会对业绩承诺和估值基础产生很大影响。根据目前的进展，预计不会在2016年完成。
LeTV.com表示，各方目前正在讨论此次重大资产重组的估值和定价，公司将根据新的资产评估结果与交易对手重新谈判此次重组的交易价格，这并不排除交易价格下调的可能性。
11月8日晚，一家影视体育机构的营销总监表示，这“并不出人意料”。“从乐视影业的业绩预测来看，其原始利润过于理想化。到目前为止，乐视还没有进入中国三大民营影视公司，但其盈利预测已经大大超过了博纳影业，博纳影业也是一家在整个产业链上运营的公司。”
不过，LeTV.com表示，公司控股股东将确保继续履行2014年12月5日做出的将乐视影业的控股权转让给公司的承诺。
估价争议
根据LeTV.com的重组计划，公司计划以现金方式购买乐视影业的股权并发行股票，获得乐视影业100%的股权。标的资产估值高达98亿元，增值率高达366.94%。
此外，根据乐视的收购计划，公司还计划向不超过5家合格的特定投资者发行股票，以筹集50亿元人民币的配套资金。
M&A某上市券商项目负责人告诉记者，乐视注入乐视的过程受到影响，除行业因素外，估值也面临挤压泡沫。
“虽然对影视资产收购没有一刀切的规定，但受到严格控制。特别是，必须保证基础资产的盈利能力。”M&A项目的负责人说。“上市公司的投入和产出应该有合理的回报。目前，监管部门对上市公司的不诚实行为深恶痛绝，重组目标的绩效承诺不达标。按照目前的监管要求，如果业绩承诺不达标，不仅上市公司的主体会受到处罚，财务顾问也会受到影响。”
值得一提的是，今年下半年以来，在暴风城集团(57.60 +0.81%，BUY) (300431.sz)收购影视资产被否决后，8月2日，万达院线(69.13 +2.26%，BUY) (002739.sz)也宣布暂停万达影业的资产重组。
根据乐视影业此前的业绩承诺，在公司2014年和2015年分别亏损8.9亿元和1亿元的情况下，赔偿义务人乐视控股、张照、季晓青、乐普应天和乐正荣通四位股东承诺目标公司2016年、2017年和2018年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5。
“根据我们掌握的信息，博纳电影股份有限公司正在筹备a股回归，预计未来三年的总利润为19.5亿元。此外，博纳电影的票房和产业链运营都在乐视影业的前面。”前述pe机构营销总监说。“根据这种比较，我认为乐视的预测有点不靠谱。”
据资料显示，乐视影业主要从事电影制作业务、电影宣传发行业务、版权运营业务和业务拓展业务，并未涉足影院和影院的运营。
上述pe机构负责人表示，中国电影的票房分成机制(30.21 +4.50%，买入费)是5%的电影专项资金和3.3%的营业税，扣除上述金额后的票房称为净票房。剩下的票房由制作人、发行人、电影院和电影院划分，制作人约占30%，发行人约占15%，电影院约占50%，电影院约占5%。就目前情况而言，乐视影业没有自己的影院，因此无法获得这一票房份额。"乐视影业并不是一个完整的产业链布局，也不是所有环节都有收益分享."
据统计，在该公司2016年上映的电影中，票房较高的《赏金猎人》只有2.1亿元。同样，作为乐视投注表现的重要作品之一，《大关》截至10月20日的票房收入仅为3.8亿元。
外部融资是否过于乐观？
除估值争议外，乐视的收购计划显示，公司计划向不超过五家合格的特定投资者发行股票，以筹集50亿元人民币的配套资金，这意味着收购必须具备强大的融资能力，但目前对乐视来说并不容易。
“目前，乐视整体面临一些财务压力。事实上，贾跃亭的反思是针对他对资本属性的过于乐观的估计。目前，国内资本被牢牢吸引到房地产、基础设施和传统产业。不管这些项目是否有利可图，资金都存放在这些传统领域，不能转移。特别是今年以来，由于a股再融资困难，ipo速度较慢。在供给侧改革的推动下，传统产业的经营状况有所改善。资本已经从新兴产业(Aiji，净值，信息)(Aiji，净值，信息)回到传统产业。”一位与乐视关系密切的机构人士告诉《21世纪经济报道》。
“该公司过于快速和广泛的布局与当前新兴行业融资困难的困境背道而驰。”上述机构都是直言不讳的。“乐视的整体生态框架已经基本完成。如果乐视是一座豪华别墅，它的主体框架已经建立，但有必要通过为里面的主要房间打造一个像样的样板房来吸引后续投资。资金不断流入。”
根据第三季度报告的数据，由于前线业务的持续扩张，乐视的资产负债率较高，无形资产也面临减值风险。据该公司称，无形资产的增加主要是由于购买版权的增加。如果所购买的版权不能及时实现商业化，或者电视剧更新速度加快，无形资产可能面临一定的减值，这将影响公司经营现金的流入。
截至今年9月底，公司短期和长期贷款余额分别达到29.86亿元和22.49亿元。此外，公司期末无形资产高达61.38亿元，占总资产的20%以上，达到21.26%。
同时，公司三项费用的同比增长远远超过公司业绩的增长率。第三季度报告显示，报告期内，公司销售费用为16.37亿元，同比增长160.07%；公司管理费用近4亿元，同比增长88.04%；公司财务支出为4.06亿元，同比增长197.92%。
“可以说，贾悦婷的经营方式的改变就是融资实现方式的改变。过去，它通过整体布局吸引投资，通过战略思维吸引身份和投资者，现在它必须通过执行和管理能力吸引投资。”上述机构人士表示:“作为LeEco生态中成本最低、速度最快的融资平台，LeEco未来的整体发展中心必须从整体布局回归到上市公司的绩效，上市公司的发展是LeEco发展的核心。只有布局后的业绩实现，烧钱后的业绩实现，才有望通过乐视的融资能力继续回馈乐视生态。”
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