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本文将与您分享徐传胜先生的投资逻辑。
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风险投资圈的冷与热总是令人尴尬，冷已经消退，如o2o，这曾是一部轰动一时的作品；热门和上升的潮流，如共享自行车，现在非常受欢迎。投资者如何看待这些趋势？投资者如何推断一个行业的发展节奏？今天，我将与大家分享徐传胜先生的投资逻辑。
作为互联网投资圈的老手，徐传胜大部分时间都希望不要引起人们的注意，刻意保持低调，但要安全及时地出手。正是这一特点让他对投资保持清醒，并经常对现象有精辟的解释。多年来，他参与并见证了许多公司的兴衰。领先的投资案例包括百度、滴滴快的、博纳电影、凯英网络等。读读他的投资经历，或许，你还能找到一些风险投资的规则。
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埋藏线索赚钱
我记得在2000年初，形势确实很好。结果，我们的融资刚刚结束，在2亿多元人民币成为热点之前，纳斯达克崩盘，香港创业板从1200点跌至最低100点以上。国务院随后停止了创业板。这封信写了十年。因此，对于那些在2000年经历过互联网泡沫的人来说，今天传闻中的资本之冬实际上只是一阵凉风吹过。
对于目前非常冷静的企业家来说，从那种环境中走出来的企业是值得学习的。百度和阿里巴巴当时的情况与今天的许多初创企业相似。他们左手拿着快速扩张的钥匙，右手拿着如何获利的问卷。李彦宏和马云在困境中的表现是促使vc接受风险、赌上未来的关键因素。
当时百度已经进入了A轮，但李彦宏切断了最赚钱的技术支持服务，坚持要成为一个独立的搜索网站。这催生了百度最初的商业模式，该模式通过向门户网站出售搜索引擎带来大量现金流。
当马云想成为中国最大的网上交易平台时，他没有提出一个合理的商业模式，但像李彦宏一样，他想得很清楚。如果你在第一步没有赚钱，你可以把赚钱的线索埋在第二或第三步，这样可以增强你的信心，更容易说服团队和管理层。今天的企业家都是一样的。只要他们这样做，他们就不需要注意对“烧钱”的批评。vc愿意把钱给这些企业家烧，烧得越多越好。
无论外部环境如何，当企业处于初创期时，投资者都不会认为很快会盈利。由于初创企业一般在头三四年造血困难，我们更加关注趋势、大方向和产品，希望创业者对自身发展有更深的了解。
过去，初创企业通常建立商业模式并产生现金流。投资者补充了一些资金，企业可以慢慢完善它们；然而，在过去的两年半时间里，问题出现了:许多企业通过补贴“野蛮地成长”，而买家是投资者。
在过去的两年里，天使之轮和A轮的估值上升了约50%，B轮和C轮之后的倍数甚至会高达5倍和10倍。十多年来，我从未见过如此快的速度，这与中国早期股市的疯狂非常相似。当时，上市公司拿钱不知道怎么用，所以他们不得不去房地产行业买房子。如今，他们已经成为以补贴形式发放资金的初创企业，以换取一群忠诚度应该受到质疑的用户。
当市场活跃时，投资者的热情很高，所以你可以很快拿到钱，但是你不能认为如果你融了一两亿元就可以乱花钱。现在融资会有更多的挑战，我们在这方面对企业家有更高的要求，所以企业家不能考虑过去两年的资本热潮。他们总是觉得有很多人在追求你，商业模式可以依靠金钱来发展。
环境变得越来越糟糕，好的一面是一些竞争力不足的公司可以被淘汰。当我们回顾泡沫破裂的时期时，像谷歌和亚马逊这样真正优秀的公司没有一个死亡。与此同时，由于可供选择的项目减少，坚持咬牙切齿的企业家更有可能进入风投的视线。
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创业需要踏上互联网周期
互联网将每五年进入一个循环，大量的尸体带来许多新的机遇。自2000年以来，互联网已经更新了四次，创投企业和有突出成就的企业家都在这四次更新的基础上，选择了正确的风险投资目标。
2000年:以工具为导向，互联网以尖端用户为工具发起了效率革命。它又冷又小，对主流人群来说是“无用的”。在保守的中国，使用电脑通常被认为是“无所事事”。
2005年:娱乐化、带宽的增加和个人电脑的普及使得社交网络、在线视频等偏向休闲应用的平台不断涌现，这反过来又促进了用户的依赖性，互联网开始融入大众社会，进而演变成一种生活方式。
2010年:面向无线的智能手机、传感器和全球定位系统技术使用户坐标从二维上升到三维，因此计算转移和场景分离，互联网公司将其业务转移到手机屏幕上，这也在一起教育用户方面起到了客观的作用。从那时起，使用互联网不需要任何“能力”。
2015年:改革导向，传统经济的弊端因更好的参考系数而被前所未有地暴露出来。根据行业的不同，互联网转型的进程也会表现出差异，包括食品、服装、住房和交通的高效转型，以及金融、医疗和教育的滞后。
在这四个阶段中，前一个阶段是后一个阶段的基础，发展趋势不会逆转，这也是我在经纬中国进行投资决策的一个原则。例如，工具导向决定了互联网必须从低效走向高效，无论它如何变化，它都将符合前沿的基本方向。
而且，我们觉得中国传统产业的转型才刚刚开始，企业服务、医疗和金融投资的热情都是朝着这个方向产生的。在未来的三至五年内，将会有一些大型企业从事企业服务和医疗。开发时间不会像莫莫、滴滴快的、小卖部和饿肚子那样长，但需要更多时间来酝酿。在2020年之前，一些高质量的独角兽公司肯定会崛起，而且这个市场不会只有一两个像c这样的公司，而是可能更多。
过去，企业服务软件大多来自国外，成本很高。但是现在中国的新兴公司在技术和价格上有更多的优势，这个市场有很大的潜力。企业服务领域的企业家应该通过抓住“高含金量”用户和建立技术壁垒来获得更多的竞争优势(Aiji、净值、信息)。
中国医疗行业至少会出现三到五家市值超过100亿美元的大独角兽公司。这条轨道细分为四条轨道，即垂直医疗、saas+交易平台、医疗保险服务和医疗大数据。它们的共同特点是容易从技术方面突破。
目前，我已经看到很多专注于医疗设备的创业公司。一个常见的问题是，他们瞄准的单一产品市场规模不大，这将导致一个非常低的上限。我仍然建议，在跨境互补的团队构成中，创始人必须清楚地考虑如何占领最大的市场或成为基于平台的公司，这一点至关重要。
当然，移动虚拟现实可能是大科技公司的战场。在游戏内容、场景应用、与电子商务的结合、娱乐消费等方面。，在中国有很多场景需要大量优秀的创业公司去思考，我们会更加关注这一个。
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o2o的未来应用于场景
O2o现在已经成为一个“有点微妙”的词，我的心情有点复杂。为什么o2o现在死得这么多？因为在热钱的鼓励下，许多违法的事情发生了。例如，有些门到门服务，原本集中服务是最有效率的，但现在你必须从西三环到东三环才能下单。除了补贴，这种业务没有支点。
尽管如此，我们对通过移动互联网不断优化和改造传统经济和服务的投资方向持乐观态度，就像今天一样，虽然我们有微信和Momo，但我们仍然注重社会化。然而，每隔3~5年，用户的变化就会导致技术的变化，这将带来新的形式，尤其是一些热衷于创业的人能够了解90后和90后的用户习惯。
当你面对自己的生活场景时，你会发现还有很多技术是可以改变的。例如，外卖解决了许多白领经常在晚上加班的问题，但这只是一个环节。例如，洗衣服、生活费用、旅行等等。有很多方向需要考虑。即使我们投资滴滴快的，我们仍在考虑各种情景。
例如，在装修行业，今天的互联网和移动互联网做的事情从想买房子和装修到得到设计蓝图。互联网上的设计师很好地解决了这个问题，这可以从我们对Tuba Rabbit的投资到对两家生产3D引擎的公司的投资中看出。
然而，你的幸福就在这里。接下来的三到六个月非常痛苦。例如，设计师的颜色与我说的材料不同，他必须和工头呆在一起。因此，装修市场需要解决下一步，以及如何使装修体验在未来3到5个月内感觉和感知更好，即行业的转型。这些场景本身可以进行装饰，设计师通过技术和移动手段对工人进行监督和指导，以便实时跟踪和报告进度和匹配材料。
对于过去那些失败的o2o案例，各种各样的场景都只想快速获得客户，然后大量补贴，然后慢慢考虑提供必要的服务。o2o可以被每个人在未来进行估值和投资，在o2o背后，它必须是市场所需要的，也就是说，没有补贴就有很大的价值。
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创业是一件困难的事情
当我观察企业家时，我不仅会与企业家交谈，还会了解他们的合作伙伴和员工的观点。方向是否几乎相同并不重要，但人们的选择中没有水的空间。项目的失败很可能与人有关。
创业很难，创业者应该从一开始就了解很多事情。例如，你应该知道有一天，因为资金短缺，你必须解雇你最亲密的伙伴。这些恶心的事情是创业过程中不可避免的灾难。
在企业发展的道路上，很多人想成为王者，最终达到第一，但只有少数人注定要达到顶峰。回到2005年和2006年的视频大战，土豆网优酷从几十个合并到五六个，视频领域仍然有四五个。中国的这些大型平台并不缺钱。但是我认为每个人都应该思考争取一个大市场的目的是什么。
资本市场将更加谨慎和理性，不会乱花钱。即使你是过去六个月中的第一个，那也没什么意义，企业最终会依靠长期经营。那么，除了战斗到最后一刻，一个企业家是否有勇气放弃一些固有的坚持，通过个人让步为更好的产品和更大的理想铺平道路，这与他的思想、头脑和全局有关。
此外，互联网行业的天才并不多。如果企业家不能倾听别人的意见，不管这个意见来自vc还是同事；在倾听和理解之后，你可以继续坚持自己的观点；只要这个迹象被揭露，至少我会非常仔细地判断他的项目。
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融资是对增长的总体判断
在融资的早期阶段，对创始人来说，清晰地思考用户场景是非常重要的。投资者将关注你看到的痛点是否能通过你设计的场景得到有效解决。
在B轮和C轮之后，更多的重点放在了强大的执行力和操作能力上。如何通过有效的实施和运作获得大规模用户是这一阶段的重点。例如，运营、促销、智能广告和营销不能随便进行。这取决于专业团队和外部服务团队之间的合作。
对你来说，对整个事情有一个很好的前景和模式是很重要的。在此基础上，我们对未来的预期效果和资源进行了粗略的估计。
我通常会问企业家，在平均18个月的时间里，你需要多少资金？在这个假设下，你实际上可以估计你的用户的增长。包括您对设备和存储等硬件刚性的要求；团队的成长、应该招募什么样的人以及其他事项可以大致规划。
当然，在实际过程中会有很多不确定性，所以您可能需要将计算出的所需资金量乘以1.2。在这种情况下，你很容易与投资者沟通。投资者会认为它是可靠的，你计算得越清楚，对投资者来说就越简单。
我最不应该做的事情就是总是说我的公司价值100亿美元，所以我应该把1000万美元化掉，稀释10%。当你问他时，他根本不知道钱和融资的目的。
个体企业家和投资者有着相同的心态，包括内部团队，并且有一种普遍的赚钱心态，好像一切都是成功的，这需要一点警惕。创业是一个七八年的过程。在很多情况下，某个阶段的融资实际上只代表了那个时代的某个节点，有着大量的资金和特殊的热度。
此外，我鼓励企业家问投资者:你的决策风格是什么？你的想法是什么？对于糟糕的风投，他们的答案是不同的，这是非常典型的。因为投资基金自身的文化可以贯穿整个投资团队。
