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近日，史玉柱巨人网络的壳公司世纪邮轮宣布完成对以色列游戏公司Playtika 100%股权的收购。此次收购距离巨人网络a股上市不到一年。此外，此次收购涉及金额305亿元人民币。巨人网络在这么大的一笔交易背后有什么样的考虑？
巨人的“旅程”:成功也是旅程，失败也是旅程
巨人网络成立于2004年，其创始人是著名的史玉柱。巨人集团倒闭后，史玉柱“消失”了一段时间。后来，史玉柱打出了著名的口号“今年节日期间不收礼物，只收褪黑激素”，重新回到了公众视野。巨人网络远离褪黑素营养，是一家致力于“创造中国人自己的伟大网络游戏”的游戏公司。
搬到游戏战场的史玉柱曾经过着优裕的生活。巨人网络成立以来，先后开发了《征途》、《巨人》和《征途2》等畅销游戏。这些游戏给巨人网络带来了丰厚的利润。凭借丰厚的利润，巨人网络于2007年在纽约证券交易所成功上市，市值一度达到42亿美元的峰值。然而，在高峰之后，它不是另一个高峰。42亿元，最终成为美国股市巨人网络难以逾越的高峰。
可以说，成功也会导致失败。正是因为巨人网络对《征途》的过度依赖，巨人网络才在手机游戏如火如荼的前两年落后。在巨人网络美国股市的几年里，征途系列业务对巨人网络的贡献已经超过90%。甚至在2012年的年度报告中，巨人网络甚至声称“旅程”系列贡献了“几乎所有”的运营收入。在那之后，巨人网络表示将会转型到手机游戏领域，并推出了三款手机游戏，包括夏衔世界、旅行口袋版和大宗师。然而，手机游戏在收入方面的表现并没有改善，几乎达到了可以忽略不计的水平。
这个庞大的网络达到了顶峰，此后其股价一直在下跌。巨人网络在2014年7月完成退市交付时，其估值约为28.2亿美元，即200亿元人民币。在a股回报中，巨人网络需要拆除红筹股结构，部分资产被排除在外，所以巨人网络a股的估值只有131亿元。
a股承诺回报表现承压
不仅a股的估值低得令人尴尬，而且巨人网络还在a股回归之路上签署了一项从业绩到赌博的协议。根据业绩博弈协议，巨人网络股东承诺2016年、2017年和2018年扣除的非净利润分别不低于10亿元、12亿元和15亿元。
然而，巨人网络a股回归前的财务数据并不理想。巨人网络2012年、2013年、2014年和2015年1-9月的净利润分别为12.37亿元、13.12亿元、11.59亿元和2.18亿元，呈逐年下降趋势，尤其是2015年。在赌博协议中，要实现2016年10亿元的利润目标并不容易。
在这方面，深圳证券交易所曾经询问过该公司的业绩，并要求该公司作出详细解释。当时，公司回应称，业绩承诺补偿的方式是股份补偿。赔偿义务是当发生时，履行承诺人以其在本次重组中获得的上市公司股份进行赔偿，不足以以股份方式进行赔偿的部分，由履行承诺人以现金方式进行赔偿。
深交所的询价对象不是空.如今，随着手机游戏的蓬勃发展，那些严重依赖终端游戏的巨头们很难实现他们的赌博利润承诺。
一方面，是市场环境。根据游戏产业委员会发布的游戏产业报告，中国游戏用户数量的增长率已经连续五年下降。2010年，中国游戏用户增长率达到71.1%，然后逐渐下降。2014年和2015年，增长率不到5%。从目前国内游戏市场来看，终端游戏正在下滑，手机游戏基本饱和，因此很难重复中国过去几年的高增长。
另一方面，巨人网络在国内竞争格局中没有任何优势。据统计，目前腾讯和网易的游戏总收入占整个游戏市场的52.3%，而手机游戏收入占60.5%。在巨人的压力下，2016年上半年，102家新三板游戏公司的净利润总计11.26亿元，不到腾讯同期净利润的十分之一。
面对国内市场用户增长接近上限、国内游戏巨头优势难以超越的困境，巨人网络除了加大手机游戏的力度外，似乎更容易在海外寻找机会。据中新游戏研究中心发布的报告显示，在加拿大、新西兰、日本、韩国等市场，支付率和arppu数据均优于中国，用户质量更高。
因此，我们看到巨人网络以305亿元收购海外上市公司，这是其a股估值的两倍多。
巨人出海:机遇与风险并存
10月20日晚，网络巨擘世纪邮轮宣布将以每股39.34元人民币的价格向该财团发行新股，总价值为255亿元人民币。此外，巨人网络董事长史玉柱以高于投资者的价格，亲自增持了50亿元现金。交易完成后，世纪游轮公司将持有普莱蒂卡全部股份。
据公开信息显示，2014年、2015年和2016年1-6月，公司分别实现营业收入33.08亿元、45.47亿元和29.77亿元，归属于母公司股东的净利润分别为6.51亿元、10.67亿元和7.33亿元。
收购完成后，世纪邮轮的经营收入和归属于母公司股东的净利润将在未来几年大幅增加，预计2017年上市公司利润将超过30亿元人民币。
除了利润的明显增长，巨人网络可能更注重playtika在海外业务中的优势。
playtika成立于2010年，是一家以色列休闲和社交棋牌在线游戏公司。目前，该公司有五种主要产品，如德州扑克，其中三种来自并购，其游戏在约190个国家拥有超过5亿玩家。
除了拥有庞大的玩家用户群和行业领先的品牌优势外，playtika还拥有出色的R&D和技术优势、精细化运营和大数据分析能力，以及出色的行业并购和游戏转型能力。
通过这笔交易，巨人网络希望利用playtika在游戏研发、营销、数据分析等方面的卓越能力。，以弥补自身在手机游戏领域的不足，并扩大其海外业务，增强其在国际游戏市场的行业竞争力。
虽然收购playtika可以给巨人网络带来一定的好处，但收购的风险也是存在的。据上海证券报报道，playtika拥有的一些游戏被认为涉及赌博。
以playtika的懒惰游戏为例。这个游戏的中文翻译是“疯狂吃角子老虎机”。玩家需要用真正的钱在懒惰狂中购买筹码，这个游戏非常容易上瘾。playtika的官方网站也称他的游戏为“赌场风格的游戏”。根据一些公开信息，playtika基本上被认为是一家从事赌博游戏的公司。这一次，世纪游轮公司也间接从美国赌场巨头凯撒娱乐集团购买了玩具汽车。
对此，一些市场人士指出，在中国，赌博游戏是敏感领域，在当前并购整体审查处于收紧状态的情况下，这类目标资产可能存在一定的监管风险。然而，一些专业研究人员指出，游戏业务类型的基础资产将不会是重组审查的重点。相比之下，整体估值水平和基础资产的质量更值得关注。
