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伟大的公司走出寒冷的冬天
推荐人:Dani
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推荐理由:大公司走出资本的寒冬。在经济低迷时期，2016年风险投资的可能机遇在哪里？这篇文章可能会给你启发。本文由青山资本(微信号:cyanhilvc)发布。
从2015年下半年开始，一个迅速蔓延且持续的资本冬季已经证明了金融周期的力量。从投资机构的整体表现来看，2016年整体基金相对平静。
就筹资而言，资本市场的避险情绪正在飙升。最近，许多美国有限合伙人(LPs)关门了，没有见到他们的投资经理，这使得美元基金很难筹集到资金。自2001年9月11日以来，全球投资者的现金持有量创下新高。
就投资而言，投资者看了很多项目，但他们支付较少。一些美元基金自今年上半年以来没有投资任何项目，一些美元基金已表示今年下半年不会投资。当然，人民币基金也不乐观。风险资本的波动性再次被证明和演绎。这种波动并不表现出任何规律性和阶段性，但从世界风险投资的历史来看，它是客观存在的，并受不同时期、不同情况下的因素影响。
首都冬季的成因及演变分析
资本的寒冬仍在继续，但自2015年以来，它的表现已经发生了变化。一方面，投资者害怕或不愿意投入大量资金，另一方面，好的创业项目越来越少。有两个因素使得首都的冬天更加寒冷。首先，市场上各种公共信息的过度传播导致了投资机构的从众决策效应；第二，风险投资的供求关系发生变化。
中国早期的风险投资已经从独狼时代发展到羊群时代。近年来，中国的风险投资，尤其是早期的天使投资机构如雨后春笋般涌现，产生了大量的媒体、自媒体、金融顾问等外围载体和服务平台。在这些市场中披露的各种信息的传递往往表现出一致性和趋同性。
尽管风险投资可以极大地促进创业，但影响是不均衡的。在市场高峰期，风险资本往往集中在一些被媒体平台放大的热点领域，而在低迷的市场中，资本市场对创新企业的低估导致风险资本的低回报，从而影响风险资本的有效供给。
随着风险投资服务机构的兴起，投资机构在决策时越来越受到信息的影响。一群风险投资机构在做决策时经常相互参照，甚至跟风改变他们最初的判断。这种行为在风险资本市场上被称为羊群效应。
这种效应导致许多具有竞争力的同类企业同时获得融资，或同时出现融资困难，大量项目和风险投资机构陷入同一条轨道。这非常不利于企业创新，自2015年以来，羊群效应已经成为这种波动中的一大动荡和加剧力量。另一方面，与普通商品一样，风险投资的供求变化决定了风险投资的机构数量和投资金额，进而决定了风险投资的收益率。风险资本的供给取决于有限合伙人愿意向基金经理提供的资金量，而这种供给意愿取决于风险资本相对于其他类型投资的预期回报率。
高风险收益率促使投资者为风险投资提供更多的资金，因此风险投资的供给会有很大的不确定性。供求共同决定了市场上风险资本的均衡数量，风险资本的供求也受到政策变化、重大技术发现等外部因素的影响。，这可能会导致对风险资本的需求增加。在这一过程中，风险资本的调整往往缓慢且不均衡，这将导致风险资本市场的波动。
当前风险资本波动的主要表现
自2015年下半年以来，虽然资本在波动期间趋于收紧，但行业环境也在发生剧烈变化。风险投资行业似乎迎来了一个糟糕的时代。主要表现在以下几个方面:
1.企业家获得客户的难度和成本是前所未有的
总体而言，互联网用户和移动互联网的数量和渗透率在过去20年中一直在高速增长。特别是2009年1月7日工业和信息化部正式颁发3g牌照后，pc互联网的注意力转移到了移动互联网上，移动互联网用户和移动互联网普及率开始了新一轮的增长。因此，在2011年和2012年前后，出现了一股前所未有的移动互联网创业浪潮，如今已成为超级平台的“美女谈心”和“唱歌吧”等初创企业应运而生。随着市场竞争的加剧，对于创业者来说，新的应用很难通过低成本和大流量获得用户，流量红利消失。
一方面，智能手机的增长正在放缓，新的移动互联网用户正在放缓，智能手机的分红期已经逐渐过去，移动互联网创业者获得流量更加困难。另一方面，一些移动互联网公司很少有机会从英美烟草公司(百度、阿里巴巴和腾讯)获得大量用户。以前，初创公司也可以把用户从大平台上赶走，但这些巨头如英美烟草公司也在收紧用户，同时建立自己的生态系统，形成自己的用户生态闭环，并将用户牢牢控制在英美烟草系统中，以免让他们流失。
2.超级平台上的创业机会更少
移动互联网经过几年的发展，几乎每个主要领域都有一些公司成长为上市公司和独角兽，还有很多创业领域，所以成长为超级平台的机会已经没有了。例如，微信、qq、莫莫和唱歌吧等社交应用已经被使用；在电子商务领域，有阿里巴巴、京东等大型电子商务平台；在旅游业中，有携程、去哪儿、途牛等。即使在仍在激烈竞争的旅游领域，也有像滴滴这样的公司。这意味着大型行业的初创企业几乎没有处女地，新的初创企业需要在更细分的领域寻找机会。
3.用户活动集中在数量相当有限的应用上
根据彭凯华莹的合作伙伴玛丽米克(mary meeker)发布的“2016互联网趋势”报告，全球移动用户平均每天安装33个应用程序，平均使用12个应用程序，但80%的时间花在了其中三个上。腾讯、阿里巴巴和百度占据了中国用户移动消费时间的71%。因此，英美烟草对移动终端的占领和用户的关注简直是毁灭性的。这并不奇怪。中国的互联网公司可以分为生态公司、平台公司和品牌公司。如果互联网公司想做大，他们必须最大化自己的优势，建一条足够深的壕沟，甚至形成垄断。英美烟草是一家典型的生态公司，其寻求新增长点的规模和压力难以缓解。英美烟草需要通过业务核心和流程入口实现业务互补，并连接上下游，形成生态闭环，以实现其商业价值。在这种垄断的生态下，一个初创公司成长为独角兽是不安全的，即使它超过10亿美元。它必须考虑自己的发展方向，是继续做大还是被收购，否则就会直接出局。
经济动荡中风险投资的投资机会
机遇，甚至是前所未有的机遇，也孕育于行业的剧烈变化之中。在2016年，对于风险投资机构来说，他们可以关注在以下领域的应用或发展趋势所带来的投资机会:
1网络基础设施越来越好，新的平台机会正在出现
六年前，当3g刚刚开始普及时，网络流量成本非常昂贵，用户不敢使用流量。当时，如何节省流量、更快地开放和更好地压缩是许多初创企业不得不面对的难题。几年后，当2016年视频直播如火如荼的时候，人们发现随着运营商3g和4g网络基础设施的改善以及近年来资费的持续下降，网络基础设施不再是最大的瓶颈。视频已经成为一种新的社交和内容消费形式，另一个显而易见的形式是声音领域。作为最有效的计算机输入形式，机器语音识别的正确率从2010年的70%左右提高到了2016年的90%左右。在未来，语音将成为一种通用的输入基础设施，并且不会到处都有对话。
2网民的支付意愿提高，实现起来更加方便
过去，受免费互联网概念的影响，困扰企业家的最大问题之一是网民直接支付的意愿较低。因此，许多应用采用曲线救国的方式。首先，他们以自由的方式圈定大规模用户，然后嫁接电子商务或增值应用。首先制造产品，然后吸引用户，然后找到商业实现的链条非常长。如今，随着移动支付的便利，消费者和观念都发生了变化，用户愿意为更好的商品和服务付费。与过去几代人相比，90后等新生代网民从未经历过商品和金钱稀缺的时代，更加关注当前的生活质量，消费意识、能力和支付意愿也有所提高。在这一转变过程中，初创企业可以直接从内容和服务提供商那里移植电子商务，或者采用其他商业实现模式，而不必首先通过用户转变的长链来操作用户。
3.新市场化和以用户为导向的消费升级的机遇
从宏观经济角度看，随着全球经济疲软、人民币汇率双向波动加剧、中国经济成本优势下降，作为中国经济增长三驾马车的出口、消费和投资将遭遇长期寒冬。长期投资驱动模式也是不可持续的。因此，在供给侧改革的背景下，消费的升级和稳定增长成为拉动经济的主要动力。
就消费升级本身而言，中国经历了三次主要的消费升级。这种消费升级是通过互联网思维和市场化手段实现的以用户为导向的消费升级。人们日益增长的消费需求对产品提出了更高的要求。关注体验式消费对企业提出了挑战，但也为供应方改革带来了机遇。随着互联网的运行，投资机会将扩大到长尾理论的大尾巴。
具有投资价值的风险公司类型分析
虽然资本市场的波动是永恒的，风险投资应该在这种永恒的、不规则的波动中寻找机会，但机会总是存在的。特别是在羊群效应的影响下，放弃好项目的概率变小了。谁能为一个好项目投票？
首先，当你抱着一群人热身时，你仍然可以像一只孤独的狼一样坚持独立思考；第二，跨境投资者，因为他们看待问题的视角和方式不同，有助于探索好的项目。
因此，在未来投资周期波动的背景下，投资机会将聚集在以下类型的创业型公司之间。
1.在资本的寒冬中，公司不断寻找高增长机会
这一次，首都的冬天比预期的要长。许多初创公司已经进入了一个致命的贫困阶段，而那些建起高墙、积累大量食物并推迟称王的公司可以获得关注。这类公司注重取钱的效率，但不拘泥于估值，节省不必要的开支，注重花钱的速度和效率，并利用创造更多现金流等方式生存，同时不断寻找高增长的途径。
2.更直接地寻找业务实现机会的公司
消费环境的变化和人口红利的消失促进了经济平稳增长的趋势。对于初创企业来说，新用户更少。三四年前，初创企业的有效增长路径和资源可能会失败。然而，随着支付意愿和直接变现能力的增强，能够把握这一点的企业家们已经开门见山了。
3.重视品牌和口碑力量的公司
如果一个公司很少有机会成为生态和平台型，它仍然有机会成为品牌型公司。在大平台的垄断下，关注细分市场的机会，在消费升级中抓住细分市场中的一些公司，可以抓住新人的新需求，也意味着新的销售机会。随着个性化消费时代的到来，消费者的轻决策越来越多，通过新品牌和新渠道降低用户决策成本的初创企业值得关注。
4.不拒绝合并联亨并提高议价能力的公司
在当今的创业生态中，从市场价值的角度来看，英美烟草公司几乎占了中国互联网市场价值的90%。一个创业公司，如果不依赖别人的资源和资金，完全独立发展，在互联网领域就很少甚至没有。从某种意义上说，英美烟草投资或收购的公司也是独立发展的，只有借助这些大公司的资本和资源。因此，现代商业社会提倡合作共赢，很难实现绝对意义上的自主发展。独立的程度取决于竞争壁垒和初创企业的议价能力。
一般来说，经济低迷周期通常是创造新业务和新局面的时候。在风险投资的波动期，一方面，一些公司放弃了有希望的增长机会，而一些初创企业找到了重生甚至做大做强的机会。科技史上许多著名的科技公司，包括中国的英美烟草公司，也经历过困难时期。此时，对于风险投资来说，虽然投资项目的回报率在下降，整体经济风险在增加，但在创新领域仍有更多的投资机会，因此风险投资有必要根据市场供给方面的改革调整其投资方向，从而找到有希望、有价值的初创企业，为其提供可持续发展的资金和资源。
